2024年半年报点评：营收相对稳健，核心交易系统持续迭代

公司2024年中报显示，总营业收入同比微增0.32%至28.36亿元，归母净利润同比大幅下滑93%至0.3亿元，扣非归母净利润同比下降48.81%至1.36亿元。主要受金融资产公允价值变动收益同比减少201%（主要来自赢时胜）及投资收益同比减少74%（主要来自联营企业利润和分红减少）影响。

投资交易系统迭代升级推动资管科技服务收入稳健增长，上半年该业务营收同比增加9%至7.2亿元。运营与机构科技服务营收同比提升4%至5.5亿元，主要得益于TA和估值等产品的中标率提升。财富科技服务营收同比下滑17%至5.5亿元，受市场对现有产品需求放缓及信创类产品需求未完全释放影响。风险与平台科技服务、数据服务业务、创新业务及企金、保险核心与金融基础设施科技服务营收分别同比变化-0.3%、-4%、+3%和-4%。

毛利率保持稳定在71.32%，显示公司高质量和可持续发展理念。费用端整体小幅下降，研发投入仍聚焦产品及技术，上半年研发费用达11.6亿元，维持较高水平，公司持续推进新技术升级和产品迭代。

AI领域持续创新，恒生LightGPT和恒生聚源Gil-GPT大模型算法通过网信办备案，推动金融领域生成式AI服务规范化应用。核心交易系统UF3.0和O45发布，UF3.0实现全信创适配，O45推动行业向高效安全方向发展。金融科技合作深化，与中国外贸信托合作O45项目，恒生聚源为国投创益打造数智投研平台。

作为国内金融IT龙头，公司连续16年入选Fintech100全球金融科技百强榜单。短期资本市场波动导致业务收入承压，预计2024-2026年归母净利润分别为12/13/15亿元，同比变化-16%/+10%/+13%，对应PE分别为25/22/20倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：新产品推广不及预期、AI商业化不及预期、行业竞争加剧。