2024年半年报点评：营收稳健增长，毛利率保持稳定

核心观点与关键数据

• 公司概况：中国汽研（601965）2024年半年报显示，公司营收和净利润均实现稳健增长，2024H1营收20亿元，同比增长20.38%；归母净利润4.01亿元，同比增长16.88%。
• 业务表现：
  • 汽车技术服务：收入16.27亿元，同比增长17.45%，其中整车及传统零部件开发和测评、新能源及智能网联汽车开发和测评、测试装备业务分别实现收入12.5亿元、2.5亿元、1.2亿元，同比+13.23%、+38.09%、+26.5%。
  • 专用汽车改装与销售：收入2.06亿元，同比增长48.81%，新签订单数量增加。
  • 轨道交通及专用汽车零部件：受空轨产品销量减少影响，收入0.25亿元，同比-14.44%。
  • 汽车燃气系统及关键零部件：氢能领域业务取得突破，收入1.42亿元，同比增长31.03%。
• 财务指标：2024H1毛利率40.59%，净利率21.58%，同比基本稳定，但受装备制造业务毛利水平较低影响，毛利率略微下降。
• 未来展望：持续看好公司风洞、新能源及智能网联等业务，预计2024-2026年营收分别为47.24/56.12/64.24亿元，归母净利润分别为10.04/11.68/13.46亿元，CAGR为17.72%。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于公司作为汽车法规检测龙头企业的稳定经营能力和未来业务增长潜力。
• 风险提示：需关注宏观环境不及预期、政策变化、公信力和品牌受不利事件影响等风险。

财务预测摘要

• 资产负债表：货币资金、应收账款、存货等指标均呈现增长趋势。
• 利润表：营业收入和净利润预计持续增长，2026年EPS达1.34元/股。
• 财务比率：ROE和ROIC预计逐年提升，2026年ROE达15.70%，ROIC达30.04%。
• 估值比率：市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标显示公司估值合理，具备投资价值。