2024年报点评：营收增长较快，息差保持稳定

公司2024年实现营业收入666亿元（同比增长8.2%），归母净利润271亿元（同比增长6.2%），加权平均净资产收益率13.6%。业绩主要受规模扩张驱动，但手续费收入及其他非息收入减少、所得税率上升等因素拖累净利润增长。

总资产同比增长15.3%至3.13万亿元，资产增速稳定，分红率提升至23%，核心一级资本充足率9.84%。全年日均净息差1.86%，同比仅下降2bps，四季度单季净息差1.89%，连续七个季度稳定。负债端存款重定价使负债成本降低9bps。

手续费净收入同比下降19.3%，主要受资本市场波动影响，AUM达11282亿元（同比增长14.3%）。其他非息收入下降6.2%，不良生成率上升31bps至1.26%，拨备覆盖率下降72个百分点至389%。不良率持平于0.76%，关注率上升38bps至1.03%。

盈利预测调整：2025-2026年归母净利润预计292/316亿元（增速7.6%/8.4%），2027年341亿元（增速7.8%），摊薄EPS为4.27/4.64/5.01元。当前股价对应PE为5.5/5.0/4.7x，PB为0.67/0.61/0.55x。维持“优于大市”评级，因规模和收入保持较快增长，估值与城商行接近。

风险提示：宏观经济走弱可能影响资产质量。