2025年报点评：营收、业绩双位数增长，息差保持稳定

重庆银行2025年年报显示，公司实现营收151.13亿元，同比增长10.48%；归母净利润56.54亿元，同比增长10.49%。不良贷款率环比上升1bp至1.14%，拨备覆盖率环比下降2.5pct至245.6%。

核心观点与关键数据

1. 营收与业绩增长：公司营收、业绩维持双位数增长，主要得益于对公信贷高增和息差稳定。四季度净利息收入同比+47.7%，增速环比提升26.7pct；成本管控和税收减少推动净利润增速小幅提升。
2. 信贷投放：信贷规模同比增长20.7%，对公贷款（含票据）同比增速达26.9%，主要受益于成渝双城经济圈、陆海新通道等国家级战略及省市级产业政策。零售贷款需求逐季减弱，但自营消费贷增长较好，“捷e贷”余额突破100亿元。
3. 息差表现：四季度净息差环比仅降1bp至1.39%，全年净息差同比+5bp至1.38%，主要得益于负债端成本持续压降。资产端贷款收益率同比下降12bp至4.27%，负债端存款成本率同比下降37bp至2.22%。
4. 资产质量：不良率环比上升1bp至1.14%，但不良净生成率环比下降0.39pct，关注率/逾期率较上半年下降。公司贷款不良率改善，零售贷款不良率上升（主要受个体工商户还款能力影响），但自营消费贷占比上升、个人经营贷占比下降，风险有望缓释。

研究结论与投资建议
公司立足重庆，受益于区域战略推动，对公信贷有较大增长空间。存量不良已出清，待当地经济复苏，零售信贷压力有望缓解。调整2026E-2028E营收增速预测分别为8.6%、10.6%、10.8%，归母净利润增速分别为3.6%、4.4%、5.5%。当前股价对应2026E PB为0.62X，目标PB调至0.75X，对应A股/H股目标价13.01元/9.48港元，维持“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期、特定区域风险暴露、信贷投放不及预期。