2025年三季报点评：营收、业绩双位数增长，单季息差回升

城商行2025年10月26日 推荐（维持）目标价：13.17元/9.90港元当前价：10.17元/7.68港元 重庆银行（601963）2025年三季报点评 营收、业绩双位数增长，单季息差回升 事项： 华创证券研究所 10月24日晚，重庆银行披露2025年三季报，前三季度实现营业收入117.40亿元，同比增长10.4%；实现归母净利润48.79亿元，同比增长10.19%。不良贷款率环比下降4bp于1.13%，拨备覆盖率基本持平于248%。 证券分析师：贾靖邮箱：jiajing@hcyjs.com执业编号：S0360523040004 评论： 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 川渝地区信贷需求较旺，单季息差回升，营收、业绩增速均实现双位数增长。1）净利息收入超预期高增，营收增速延续改善。3Q25实现单季营收40.81亿（略高于二季度40.78亿营收），同比增17.38%，增速环比+8.84pct。主要是三季度重庆地区对公贷款逆势高增长的同时贷款利率保持稳定（上半年相对让利较多），并且负债端成本持续压降，单季净利息收入实现同比+21%高增。非息收入整体贡献则较二季度有所下降；2）资产质量改善，归母净利润实现超10%高增。前三季度归母净利润同比增10.19%，主要受益于营收端改善。三季度单季不良净生成率环比下降，不良率继续下降，资产减值损失同比计提力度也小于二季度，对归母净利润形成边际正贡献。因而归母净利润增速改善幅度高于营收端增速。 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 公司基本数据 总股本(万股)347,458.58已上市流通股(万股)187,940.18总市值(亿元)353.37流通市值(亿元)191.14资产负债率(%)93.55每股净资产(元)15.8412个月内最高/最低价11.69/8.47 三季度对公贷款投放继续提速，零售贷款需求则相对较弱。重庆银行生息资产规模保持较快增长，同比增长23.57%，主要是三季度信贷规模逆势增长，较1H25上升0.54pct至20.11%，主要是川渝地区对公信贷需求较好。1）对公端：3Q25一般对公贷款新增213.8亿，票据压降12.6亿，对公贷款（含票据）同比增速为25.5%，较2Q25提升1.4pct；2）零售端：零售贷款需求逐季减弱，前两个季度零售贷款余额实现正增，而3Q25零售贷款余额下降30.8亿元，同比增速也较前两个季度下降至2.8%。或由于部分零售信贷需求已在上半年提前透支，三季度按揭贷款和消费贷增速均放缓。 3Q25单季净息差企稳回升，主要是资产端定价保持稳定。继Q1单季净息差大幅上升，Q2回调后，Q3净息差又呈现企稳回升态势（我们用时点数测算）。单季净息差方面，Q3较Q2回升17bp至1.40%；累计净息差方面，前三季度净息差较上年末上升5bp至1.38%。能让净息差企稳的主要是负债端成本持续压降的贡献，但能让净息差回升的，主要还是资产端定价的稳定。1）资产端：三季度LPR保持不变，并且信贷投放的同业竞争下降，同时重庆区域对公信贷需求旺盛，测算3Q25单季生息资产收益率环比+10bp、同比-28bp至3.50%；2）负债端：活期存款占比提升（环比+0.9pct至17.9%），高息存款到期重定价，测算3Q25单季计息负债成本率环比-8bp、同比-39bp至2.15%。 资产质量改善，不良压力有所缓释。3Q25重庆银行不良率环比下降4bp至1.13%，较上年末则下降了12bp，资产质量改善幅度较大。或由于新投放公司贷款的资产质量较好，并且零售贷款的不良压力有所缓解。单季不良净生成率环比下降0.5pct至0.91%，不良压力缓释下，拨备计提力度环比有所下降，拨备覆盖率基本持平于248%，由于贷款增速较快，拨贷比环比下降10bp至2.81%。 相关研究报告 《重庆银行（601963）2025年半年报点评：营收、业绩继续提速，量增质稳》2025-08-23 《重庆银行（601963）2025年一季报点评：营收、业绩双提升，量价质均向好》2025-04-26《重庆银行（601963）2024年报点评：规模高增结构向优，资产质量仍在改善》2025-03-23 投资建议：重庆银行立足重庆，辐射西部，在国家级战略及省市级“33618”产业战略支撑下，重庆地区项目贷款有较大发展空间，支撑规模较快增长。城投化债和互联网贷款压降的冲击已基本消化，存量产业不良贷款已出清，营收、业绩及资产质量均有所改善，待当地经济进一步复苏，零售贷款资产质量压力有望缓解。考虑到当地的信贷需求较为旺盛，息差回升幅度超预期，我们调整2025E-2027E公司营收同比增速分别为7.9%、6.9%、5.3%（前值为5.2%、5.8%、5.3%），归母净利润增速分别为8.6%、5.8%、4.9%（前值为5.8%、5.7%、5.0%）。当前股价对应2026E PB为0.58X，近五年公司历史平均PB在0.65X，结合当前宏观经济环境，考虑当前公司所处区域优势、业务特色和优质客群给予的增长潜力，给予公司2026E目标PB 0.75X，对应A股/H股目标价13.17元/9.90港币，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期；特定区域风险暴露；信贷投放不及预期。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级分析师：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所