2025 年 3 季报点评营收利润双位数增长

招商积余(001914)[Table_Industry]房地产/金融 ——招商积余2025年3季报点评 本报告导读： 营业收入与净利润实现双位数增长，三季度毛利率企稳；新签物管年度合同30.2亿元，其中92%为市场化拓展项目。 投资要点： 营业收入与净利润双位数增长，三季度毛利率企稳。2025年前三季度，公司整体毛利率相较2024年同期提升0.2pct，与此同时公司充分利用资金盈余和债务配置降低财务费用51.5%。但主要由于管理费用同比提升29.6%（1.0亿元），导致公司归母净利率减少0.2pct至4.9%。 新签物管年度合同30.2亿元，其中92%为市场化拓展项目。截至2025年9月末，公司在管物业项目2,410个，管理面积3.67亿方，前三季度公司物业管理业务实现新签年度合同额30.2亿元，其中市场化拓展项目新签年度合同额27.8亿元。公司持续深耕办公、园区、政府等优势赛道，中标建行北京生产园区、广州移动、南航新疆分公司、华南师范大学石牌校园、深圳公安局龙华分局等千万级项目，同时加大对住宅业态的拓展力度，前三季度市场化住宅业态新签年度合同额同比增长38%。此外，依托母公司资源协同，积极推动智能化工程与批量精装修等增值业务落地，规模效应持续增强。 资产管理暑期运营驱动客流销售额双增超15%，持有物业出租率94%稳居高位。三季度暑期档中，公司持续精进运营力，以用户“分层策略”为纲，在全国项目内打造不同的消费场景与内容，实现客流同比提升超20%，销售额同比提升约15%。截至2025年9月末，公司持有物业总体出租率为94%，持有物业出租业务以稳定客户资源、保障租金回收为核心经营目标的同时，持续优化运营服务品质，提升租客结构质量，推动业务稳健发展。 风险提示:市场化拓展和增值服务发展不及预期。 业绩稳增，非住业态持续领跑2025.08.29存量贷款置换，资金效率提升2025.06.04市场化拓展驱动业绩稳增2025.05.08降本降费成效显著，科技战略深化布局2025.03.18收入利润稳定增长，规模拓展井然有序2024.11.13 财务预测表 截至2025年9月末，公司在管物业项目2,410个，管理面积3.67亿方。2025年前三季度公司物业管理业务实现新签年度合同额30.23亿元，同比提升4%，其中市场化拓展项目新签年度合同额27.81亿元。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号