2025 年业绩快报点评利润延续双位数增长，资产质量改善

浦发银行(600000)[Table_Industry]商业银行/金融 浦发银行2025年业绩快报点评 本报告导读： 浦发银行发布2025年银行首份业绩快报，利润延续双位数增长，资产质量持续向好，给予2026年目标PB0.65倍，目标价15.21元，维持增持评级。 投资要点： 业绩：增速平稳，净利润延续10%以上高增速。浦发银行2025年营收、归母净利润1740亿元、500亿元，同比+1.9%、+10.5%，增速较前三季度基本持平、+0.3pct。单季看，25Q4营收、归母净利润417亿元、112亿元，同比+1.9%、+11.6%，增速较25Q3分别+1.6pct、+1.3pct。2025年ROE同比提升0.48pct至6.76%。公司经营效益持续提升，业绩增速预计持续同业领先，主要驱动包括：1）聚焦重点领域信贷投放，提升贷款增长质量；2）加强主动负债管理，付息成本稳步下降，净息差趋于稳定；3）资产质量保持向好态势；4）深化集团协同与一体化经营，综合经营效能持续释放。 规模：资产扩张提速，转债转股后支撑进一步扩表。浦发银行总资产突破十万亿元，2025年末达10.08万亿元，同比增长6.6%，增速较三季度末提升1.5pct。浦发银行立足上海，深耕长三角，区域活力持续释放，支撑公司维持较快扩表节奏。2025年10月转债全部完成转股后，静态测算有望提升核充率32bp至9.19%（基于25Q3末数据），进一步夯实资本基础，为后续规模增长打开空间。 资产质量：不良率持续改善，风险抵补能力提升。2025年末不良率、拨备覆盖率分别为1.26%、201%，较三季度末-3bp、+3pct。公司坚持“控新降旧”并举，风险压降成效显著。资产质量前瞻指标表现良好，逾欠90天和60天偏离度均保持在100%以内。 风险提示：零售风险暴露超出预期；经济修复斜率低于预期。 转债转股基本完成，AMC及中移动等稳定股东增持彰显信心2025.10.26盈利大幅提升，资产质量进一步改善2025.08.07转型开局良好，动能强化ROE有望持续回升2025.03.30首次覆盖：归母净利润继续两位数增长，资产质量有所改善2025.02.07经营效益和资产质量双双改善2025.01.17 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666