2025 半年度业绩快报点评盈利大幅提升，资产质量进一步改善

浦发银行(600000)[Table_Industry]商业银行/金融 浦发银行2025半年度业绩快报点评 本报告导读： 浦发银行2025年中报超出预期。营收及归母净利润增长均较25Q1提速，拨备覆盖率提升且不良双降，资产质量进一步向好。上调目标价至16.3元，维持增持评级。 投资要点： 营收增速环比改善，利润增速大幅跃升。公司2025H1营收及归母净利润同比增速分别为2.6%、10.2%，其中25Q2单季营收及归母净利润同比增速分别为4.0%、26.9%。我们预计营收端主要受益于净息差同比降幅收窄，及其他非息表现优于25Q1。25Q2扩表速度略有回落、与行业趋势保持一致，资产及贷款同比增速为4.2%、6.0%，分别较25Q1下降1.3pct、1.6pct，我们预计投向上仍以对公为主；但25Q2存款同比增速提升至12%，在存款搬家大背景下充分彰显扎实客户基础。 不良双降、拨备提升，风险抵补能力进一步夯实，控新降旧举措行之有效。25Q2末公司不良率较Q1末下降2bp至1.31%，自23Q4起已连续七个季度下降；拨备覆盖率较Q1末提升7pct至194%。 转债转股可期，看好公司长期投资价值。公司于2019年发行了500亿可转债，当前转股价12.51元/股，强制转股价16.26元（距现价空间17.9%）；转债到期赎回价110元/张，对应转换平价13.76元（已低于现价）。基于25Q1数据静态测算，若转债全部转股可提升核心一级资本充足率0.68pct，为公司推行十五五发展规划做好储备。6月末，信达资产增持约1.18亿张浦发转债并已转股，持股比例约3%跻身前十大股东，利好提振市场对公司长期发展的信心。截至8月6日，浦发转债余额约360.5亿元，未转股比例72.11%。 风险提示：零售风险暴露超出预期；经济修复斜率低于预期。 转型开局良好，动能强化ROE有望持续回升2025.03.30首次覆盖：归母净利润继续两位数增长，资产质量有所改善2025.02.07经营效益和资产质量双双改善2025.01.17信贷投放量增质优，全年利润释放弹性可期2024.08.21新开局，再出发2024.08.09 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号