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核心业务保持稳健增长，销售回款破百亿
- 收入端：2025年上半年，智慧教育（35.31亿元，+23.47%）、智慧医疗（2.76亿元，+21.09%）、开放平台（27.24亿元，+16.18%）、数字政府（2.92亿元，+29.48%）均实现增长；智慧汽车和企业AI解决方案分别同比增长13.31%、349.92%。
- 现金流：销售回款总额103.61亿元（+13.50亿元），经营活动现金流净额增长49.73%（+7.64亿元）。
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毛利率、费用率保持稳定，研发投入力度持续加大
- 毛利率：40.23%，同比持平。
- 费用率：销售/管理/研发费用率分别为19.12%/5.75%/18.95%（变动+1.68/-0.81/-1.78个百分点）。
- 研发投入：23.92亿元（+9.17%），占营收比例达21.92%。
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星火大模型持续迭代升级，X1模型综合能力大幅提升
- X1模型在全国产算力上对标业界一流水平，在数学、翻译、推理、文本生成等领域能力领先，尤其在教育、医疗、司法等领域的幻觉治理准确率大幅领先。
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深化AI与主营业务融合，多领域应用实现关键突破
- 智慧教育：B端智慧黑板销量同比增长150%，AI“听说课堂”增长超20%，AI批阅机、智慧考试加速落地；C端AI学习机收入翻番增长。
- 智慧医疗：智医助理覆盖超7.5万个医疗机构，医疗大模型落地近20家龙头医院；讯飞晓医APP下载量超2400万次，完成超1.4亿次AI咨询。
- AI开放平台：汇聚超870万开发者，日均tokens调用量增长4.3倍，智能体总量增长85%。
- AI+消费者硬件：办公本、翻译机、AI录音笔在三大平台全周期销售额居首，618期间GMV同比增长42%。
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盈利预测与投资评级
- 预计2025-2027年EPS分别为0.35/0.45/0.56元，对应P/E为148.73/116.53/93.33倍，维持“买入”评级。
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风险因素
- AI大模型应用落地不及预期、商业化推进速度不及预期、行业竞争加剧。
