收入稳健增长，星火大模型持续迭代

1H2024公司业绩表现：

• 营业收入93.25亿元，同比增长18.91%
• 归母净利润-4.01亿元，同比下滑644.59%
• 归母扣非净利润-4.83亿元，同比下滑58.86%
• 收入增长符合业绩预告指引区间

业务亮点：

• B/C端业务表现亮眼：
  • 教育产品和服务收入增长25.14%
  • 开放平台收入增长47.92%
  • 智能硬件收入增长56.61%
  • 汽车智能网联相关业务收入增长65.49%
• 2Q2024毛利率41.56%，同比提升2.45pcts，环比提升3.50pcts
• 教育产品和服务收入占比30.66%，毛利率51.76%，同比提升3.12pcts

大模型研发与算力进展：

• 持续加大研发投入，费用率下降1.12pcts（销售/管理）但研发费用率提升1.39pcts
• 首个支撑万亿参数大模型训练的“飞星一号”算力平台启用（2023年10月）
• 讯飞星火V3.5（千亿参数，2024年1月）和V4.0（2024年6月）发布，性能对标GPT-4 Turbo

大模型应用突破：

• 星火极速超拟人交互发布（2024年8月），计划8月30日上线讯飞星火APP
• 功能特点：极速响应、情绪感知、多模态表达、人设切换
• 应用前景：生活场景、情感陪护、游戏等C端落地

投资建议：

• 预计2024-2026年营业收入235.20/272.60/328.84亿元
• 预计归母净利润3.65/8.22/11.93亿元
• 对应PE210/93/64倍，维持“增持”评级

风险提示：

• AI技术落地不及预期
• 行业需求增长不及预期
• 债务风险