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2024年中报点评：1H24收入同比增长41%；产品结构变化和降价影响利润

2024-08-29 尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫民生证券 ζޓއއKun

核心观点：公司2024年中报显示收入增长超预期，但利润略低于预期，主要受产品结构变化及毛利率下降影响。公司持续聚焦航空航天全产业链战略，积极拓展大飞机等新业务领域。
关键数据：
- 业绩表现：1H24营收4.6亿元（YoY+40.6%），归母净利润0.4亿元（YoY-22.8%），扣非归母净利润0.36亿元（YoY-25.0%）。
- 季度表现：2Q24营收2.3亿元（YoY+39.6%），归母净利润0.1亿元（YoY-62.7%）。
- 盈利能力：1H24综合毛利率37.3%（同比-6.15ppt），净利率7.0%（同比-7.93ppt）。
- 产品结构：航空工装营收2.4亿元（YoY+156.6%），毛利率32.8%；航空航天零部件及无人机营收2.1亿元（YoY-7.3%），毛利率42.2%。
- 费用管控：期间费用率26.6%（同比-2.13ppt），其中销售费用率1.1%（同比+0.66ppt），管理费用率12.7%（基本持平），研发费用率5.6%（同比-2.09ppt）。
- 营运指标：存货较年初增长54.9%，应收账款增长14.2%，货币资金减少44.8%，经营活动净现金流-1.9亿元（上年同期+0.2亿元）。
业务进展：
- 研发投入：加大研发投入强化核心竞争力，聚焦两机专项、复材产品应用等领域。
- 大飞机业务：深度参与C919、C929等国产民机项目，开展关键技术研究。
投资建议：维持“推荐”评级，调整2024~2026年归母净利润预测为1.41亿元、1.85亿元、2.37亿元，对应PE为32x/24x/19x。
风险提示：产品交付不及预期、价格和利润率变化风险等。