硅宝科技2024年中报点评：保持增量能力，降价和费用提升影响盈利

公司2024年中报低于预期，建筑胶和工业胶保持领先行业的销量增速，但部分产品价格竞争加剧叠加短期费用提升，影响盈利能力。

核心观点：

• 维持“增持”评级。公司上半年实现营收11.58亿元，同比-2.95%；归母净利1.02亿元，同比-23.12%。Q2实现收入6.84亿元，同比+3.17%；归母净利0.62亿元，同比-20.33%，低于预期。
• 建筑胶Q2销量同比修复，份额仍在逆势提振。上半年收入6.99亿元，同比-9.77%，销量同比持平。下游流通胶和幕墙胶收入增长，中空玻璃受竣工影响较大。
• 工业胶中电子和汽车表现优异，光伏胶压力增大。上半年收入3.41亿元，同比+16.50%，销量同比+29%。光伏胶竞争加剧售价下降，电子和汽车板块受益于“以旧换新”和新客户拓展，保持高增速。
• Q2盈利能力低于预期，部分产品竞争加剧和费用提升是主要因素。建筑胶毛利率22.02%，同比-3.06pct；工业胶毛利率28.77%，同比+1.17pct。费用端销售和管理费率分别同比+0.93pct、+1.24pct。
• 下调公司2024-26年eps至0.67(-0.34)/0.78(-0.46)元/0.90(-0.55)元，参考可比公司24年PE为19.54倍，下调目标价至13.09元。
• 风险提示：工业胶业务新客户开拓不及预期，地产竣工失速。