2024年中报点评：基础建材亏损收窄，新材料保持增量能力

核心观点与关键数据

• 公司概况：中国建材2024年中报实现营收834.71亿元，同比-18.5%；归母净利润-20.18亿元，同比转亏。
• 水泥板块：Q2水泥亏损幅度环比收窄，但全年销量同比-19.9%，价格同比-19.1%。预计Q3行业错峰提价将改善盈利。
• 新材料板块：收入235.5亿元，同比+0.6%，毛利率23.7%，同比-2.30pct。各业务销量均保持增长，但价格普遍下降导致盈利下滑。
• 工程服务板块：收入205.7亿元，同比+1.7%，毛利率18.6%，同比+1.0pct。境外新签合同同比+9%，运维新签合同同比+41%。
• 财务状况：资本开支130亿元，同比+8%，结构优化；应收款866亿元，同比-34亿元；资产负债率60%，风险可控。

研究结论

• 维持“增持”评级：下调24-26年净利润预测至11.75、22.76、29.87亿元，目标价下调至3.23港元。
• 风险提示：错峰执行不到位、原材料煤炭价格上涨。

估值对比

• 可比公司PE：海螺水泥、华润建材科技、华新水泥、天山股份2023A-2025E PE均值分别为26.69、11.97、7.47、15.71倍。