2024年三季报点评：三季度亏损环比收窄，BC电池发展可期

事项：公司发布2024年三季报，前三季营收585.93亿元（同比-37.73%），归母净利润-65.05亿元（同比-155.62%），毛利率7.98%（同比-11.63pct），净利率-11.1%（同比-23.53pct）。Q3营收200.64亿元（同比-31.87%，环比-3.79%），归母净利润-12.61亿元（同比-150.14%，环比减亏），毛利率8.60%（同比-12.17pct，环比+1.99pct），净利率-6.29%（同比-14.83pct，环比+7.59pct）。

评论：Q3亏损环比收窄，主要因减值减少。前三季硅片出货82.80GW，电池组件出货55.39GW，Q3环比均增长，美国出货占比偏低。Q3亏损12.61亿元主要来自投资收益（-3.53亿元）和资产减值（-7.74亿元），环比亏损收窄主要系资产减值减少。行业价格拐点已现，组件价格有望触底回升，光伏行业协会呼吁合规竞争。BC新产品即将量产，预计2025年出货超30GW，改善业绩竞争力。美国工厂产能建设将提升美国出货量。

投资建议：公司为硅片和组件双龙头，布局BC差异化发展。调整盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为-72.52/70.85/88.78亿元（前值-56.31/50.77/72.40亿元），对应PE分别为-20/20/16倍。给予2025年25x PE，目标价23.37元，维持“推荐”评级。

风险因素：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧。