2024年三季报点评：Q3净利亏损环比显著收窄，HPBC差异化组件持续突破

Q3净利亏损环比显著收窄，HPBC差异化组件持续突破 挖掘价值投资成长 2024年11月05日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：朱晋潇证书编号：S1160522070001 经营业绩：24年前三季度公司实现营收585.93亿元，同比-37.73%，归母净利润-65.05亿元，同比-155.62%。其中，单三季度实现营收200.64亿元，同比-31.87%，环比-3.79%，归母净利润-12.61亿元，同比-150.14%，环比+56.40%。 利润率：24年前三季度毛利率/净利率分别为7.98%/-11.16%，同比-11.63pct/-23.53pct。Q3单 季 度 毛 利 率/净 利 率 分 别 为8.60%/-6.37%，同比-12.17pct/-14.86pct，环比+1.99pct/7.53pct。毛利率的环比提升或意味着盈利底部已现，后续行业价格有望企稳回升。 销量：2024年1-9月实现硅片出货82.80GW（其中对外销售35.03GW），同比下降4.22%；单晶电池对外销售4.16GW；组件出货量51.23GW（其中BC组件销量13.77GW），同比增长17.70%。Q3单季度来看，公司实现硅片出货38.36GW（对外销售13.07GW），电池出货1.5GW，组件出货19.89GW。 HPBC：目前公司具备1.5GW HPBC二代电池产能。根据现有规划，预计到2025年末公司将形成50GW HPBC二代电池产能。自发布以来，Hi-MO9组件在全球市场的拓展持续取得突破，主要来自中国、欧洲、中东、亚太和拉美市场。 《业绩符合预期，绿氢业务提速》2023.09.01 《业绩持续高增，龙头价值彰显》2023.08.07《行业黎明将到来，单晶龙头再出发》2018.11.12 【投资建议】 公司盈利底部信号已现，伴随政策引导光伏供给侧优化，行业供需结构改善，业绩有望逐步改善。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为858/1075/1284亿元，归母净利润分别为-74/35/67亿元，EPS-0.97/0.47/0.89元/股，对应现价PE分别为-/41/21倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期产业链价格不及预期行业竞争格局加剧产能建设不及预期 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。