2024年三季报点评：Q3净增7家直营门店，归母净利润跌幅环比收窄

事件概述与业绩表现

菜百股份发布2024年三季度报告。2024年Q1-Q3，公司实现营收153.45亿元（同比+24.06%），归母净利润5.54亿元（同比-6.32%），扣非归母净利润5.25亿元（同比-3.14%）。2024年Q3，营收43.56亿元（同比+8.66%），归母净利润1.54亿元（同比-13.96%），环比+21.24%，扣非归母净利润1.39亿元（同比-10.82%），环比+3.89%。

核心财务指标分析

1. 毛利率：受产品结构影响同比下滑。Q1-Q3毛利率为8.95%（同比-2.20 pct），Q3毛利率为8.67%（同比-1.79 pct）。主要因金价高位下消费者观望黄金饰品，贵金属投资类产品销售增幅明显但毛利率较低，导致整体毛利率下降。
2. 费用率：Q1-Q3销售费用率（2.37%）、管理费用率（0.49%）、研发费用率（0.05%）、财务费用率（0.23%）分别同比-0.21、-0.11、+0.004、+0.05 pct；Q3各项费用率分别为2.43%、0.61%、0.06%、0.24%，同比-0.14、-0.01、+0.02、+0.16 pct。
3. 净利率：Q1-Q3净利率为3.64%（同比-1.17 pct），Q3净利率为3.57%（同比-0.91 pct）。

经营策略与门店拓展

公司坚持直营连锁模式，Q3净增门店7家。1）线下门店布局：加密现有门店市场，深耕品牌知名度，新增武汉首店进入新区域。截至Q3末，共100家直营门店，拟增加北京、河北门店。2）线上业务：传统平台店铺销售稳步增长，短入驻期平台助力增量，扩充标准化克重产品提升效率。

投资建议与风险提示

投资建议：专注黄金珠宝零售主业，发挥全直营模式优势。预计2024-2026年营收分别为205.28、232.10、255.39亿元（同比+24.0%、+13.1%、+10.0%），归母净利润分别为6.74、7.62、8.46亿元（同比-4.6%、+13.1%、+11.0%），对应PE为12/11/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、拓店速度不及预期、终端需求不及预期。