益生股份（002458.SZ）2025三季报点评：受益旺季行情回暖，Q3归母净利润环比+33%

优于大市 2025三季报点评：受益旺季行情回暖，Q3归母净利润环比+33% 核心观点 公司研究·财报点评 农林牧渔·养殖业 受益旺季行情回暖，Q3归母净利润环比回升。公司2025前三季度实现营业收入20.36亿元，同比-5.44%，其中单Q3实现营业收入7.15亿元，环比+2.46%，同比-8.04%；公司2025前三季度实现归母净利润0.32亿元，同比-89.42%，其中单Q3实现归母净利润0.26亿元，环比+32.65%，同比-78.20%。受益8-9月旺季补栏，鸡苗价格触底反弹，带动公司Q3收入利润环比修复，但仍同比低于去年同期。 证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cnS0980523030001 证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cnS0980520110002 证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003 鸡苗销量同比增长，行情压制短期盈利表现。公司2025前三季度白羽肉鸡苗累计销量为4.88亿羽，同比+13.28%，其中Q3白羽肉鸡苗销量1.68亿羽，同比+8.93%。价格方面，8-9月份受旺季补栏需求带动，苗价触底反弹，其中Q3白羽肉鸡鸡苗销售均价较Q2环比+12.10%至3.00元/羽，带动Q3盈利环比改善。考虑到当前国内餐饮需求存在修复空间，后续有望支撑白鸡产业整体景气，公司主业盈利有望保持较好表现。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8.99元总市值/流通市值9947/6732百万元52周最高价/最低价11.18/8.01元近3个月日均成交额110.83百万元 公司费用率有所下降，利润率因行情回落而承压。公司2025前三季度毛利率为14.06%，同比-13.64pct；销售净利率1.39%，同比-12.66pct，利润率回落主要受鸡苗价格同比下降影响。费用方面，公司2025前三季度销 售 费 用 率1.49%（同 比+0.33pct） ， 管 理 费 用 率4.78%（同 比-0.19pct），财务费用率0.51%（同比-0.63pct）。三项费用率合计6.78%，同比-0.49pct，整体有所优化。 经营性现金流同比回落，资产周转速度平稳。2025前三季度经营性现金流净额2.30亿元（同比-46.43%），经营性现金流净额占营业收入比例为11.31%（较去年全年水平-8.66pct），主要受行情回落影响。在主要流动资产周转方面，2025前三季度存货天数达65.7天（同比-8.9天），应收账款周转天数达6.6天（同比+1.8天）。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《益生股份（002458.SZ）-2024年报点评：前期引种下滑影响销量，归母净利润同比-7%》——2025-04-01《益生股份（002458.SZ）-聚焦高代次种源的白羽肉鸡种苗龙头》——2024-09-12《益生股份（002458.SZ）-2024中报点评：销量减少，苗价下跌，Q2归母净利润同比-71%》——2024-08-05《益生股份（002458.SZ）-销量减少，苗价下跌，业绩短期承压》——2024-07-12 风险提示：养殖过程中发生不可控疫情；粮食价格大幅上涨增加饲料成本等。 投资建议：考虑到2024年白鸡引种增加或导致后续供给持续增加，我们下调公司2025-2027年鸡苗销售均价（含父母代）预测至3.75/4.20/4.30元/羽，对应下调2025-2027年归母净利润预测至2.2/5.3/6.0亿元（原为7.2/8.1/8.7亿元），对应2025-2027年每股收益为0.2/0.5/0.5元。公司作为国内白羽肉鸡种苗龙头，中长期有望依靠品种优势享有超额收益，维持“优于大市”评级。 受益旺季行情回暖，Q3归母净利润环比回升。公司2025前三季度实现营业收入20.36亿元，同比-5.44%，其中单Q3实现营业收入7.15亿元，环比+2.46%，同比-8.04%；公司2025前三季度实现归母净利润0.32亿元，同比-89.42%，其中单Q3实现归母净利润0.26亿元，环比+32.65%，同比-78.20%。受益8-9月旺季补栏，鸡苗价格触底反弹，带动公司Q3收入利润环比修复，但仍同比低于去年同期。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 公司费用率有所下降，利润率因行情回落而承压。公司2025前三季度毛利率为14.06%，同比-13.64pct；销售净利率1.39%，同比-12.66pct，利润率回落主要受鸡苗价格同比下降影响。费用方面，公司2025前三季度销售费用率1.49%（同比+0.33pct），管理费用率4.78%（同比-0.19pct），财务费用率0.51%（同比-0.63pct）。三项费用率合计6.78%，同比-0.49pct，整体有所优化。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 经营性现金流同比回落，资产周转速度平稳。2025前三季度经营性现金流净额2.30亿元（同比-46.43%），经营性现金流净额占营业收入比例为11.31%（较去年全年水平-8.66pct），主要受行情回落影响。在主要流动资产周转方面，2025前三季度存货天数达65.7天（同比-8.9天），应收账款周转天数达6.6天（同比+1.8天）。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：考虑到2024年白鸡引种增加或导致后续供给持续增加，我们下调公司2025-2027年鸡苗销售均价（含父母代）预测至3.75/4.20/4.30元/羽，对应下调2025-2027年归母净利润预测至2.2/5.3/6.0亿元（原为7.2/8.1/8.7亿元），对应2025-2027年每股收益为0.2/0.5/0.5元。公司作为国内白羽肉鸡种苗龙头，中长期有望依靠品种优势享有超额收益，维持“优于大市”评级。 资料来源：博亚和讯、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032