中铁工业2018年三季报点评：Q3归母净利润大增46％，Q4或受益于政策利好

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年10月28日 中铁工业（600528.SH） 机械设备/专用设备 Q3归母净利润大增46%，Q4或受益于政策利好 ——中铁工业2018年三季报点评 季报点评 郭泰（分析师） 何宇超（分析师） 陈皓（联系人） 021-68865595 guotai@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010004 021-68865595 heyuchao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518080001 010-83561000 chenhao1@xsdzq.cn 证书编号：S0280118040008  Q4或将受益于基建和铁路政策利好，维持“强烈推荐”评级 2018前三季度归母净利润增长20%、扣非后增长26%，Q4或将受益于基建和铁路政策利好；控股股东充分肯定公司价值和对未来发展的“信心”，增持4443万股、占总股本约2%。预计公司2018-2020年EPS分别为0.76、0.94、1.14元，同比依次增长26%、24%和21%，维持“强烈推荐”评级。  Q3归母净利润增长46%，前三季度扣非归母净利润增长26% 2018Q3公司营收39.1亿元，单季度毛利率22.95%、较2017Q3提升3.13个百分点，毛利率提升和财务费用下降使得Q3归母净利润达到3.7亿元（+46%）。2018Q1-Q3公司实现营收119.1亿元、同口径相比增长7.68%，财务费用为-1224万元、2017年同期为4140万元，归母净利润10.8亿元（+19.98%）、扣非后归母净利润10.77亿元（+26.04%）。  预计2018Q4新签订单望加速，全年新签订单300亿、增长20% 2018年7月中旬后，国家在积极扩大内需、加大基础设施领域补短板力度等政策正在逐步出台，8月初铁总预计2018年铁路固定资产投资将重回8000亿元以上、高于年初预计的7320亿元。受以上政策利好，我们预计Q4公司隧道施工设备及服务、工程施工机械、道岔和桥梁钢结构业务或将加速，预计2018年公司新签订单300亿元（+20%），增速或好于前三季度的13.74%。  控股股东中国中铁增持2%，重要股东中原股权仍在增持计划内 2018年2月底控股股东中国中铁宣告在6个月内增持公司股票不低于公司总股本的0.5%、不超过2%；截止2018年8月底中国中铁增持4443万股、约占总股本的2%。2018年3月初重要股东中原股权及其一致行动人宣告，拟以自有资金增持公司股票、金额不超过10亿元，增持期截止2018年12月31日，目前仍在增持期内。根据法律法规，中国中铁和中原股权及其一致行动人在增持实施期间、增持完毕后的6个月内不减持其持有的公司股票。  风险提示：订单交付跨年度的风险和原材料价格波动的风险等 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 13649 15,886 17,969 20,573 23,977 增长率(%) 9.3 16.4 13.1 14.5 16.5 净利润(百万元) 994.0 1,339 1,686 2,098 2,534 增长率(%) 32.4 34.7 25.9 24.4 20.8 毛利率(%) 20.1 20.4 20.7 22.0 23.0 净利率(%) 7.3 8.4 9.4 10.2 10.6 ROE(%) 12.0 9.2 10.6 11.7 12.6 EPS(摊薄/元) 0.45 0.60 0.76 0.94 1.14 P/E(倍) 21.59 16.0 12.7 10.2 8.5 P/B(倍) 2.61 1.5 1.3 1.2 1.0 强烈推荐（维持评级） 市场数据 时间 2018.10.26 收盘价(元)： 9.66 一年最低/最高(元)： 9.05/14.49 总股本(亿股)： 22.22 总市值(亿元)： 214.6 流通股本(亿股)： 18.38 流通市值(亿元)： 177.53 近3月换手率： 35.25% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 2.3 5.09 -7.21 绝对 -4.83 -5.16 -27.74 相关报告 《扣非后业绩增速符合预期，受益用于基建和铁路政策利好》2018-08-28 《Q1业绩增速符合预期，18年业绩有望超承诺》2018-04-26 《收入加速业绩略超预期，股东增持肯定发展前景》2018-03-28 《控股股东和重要股东宣告增持计划，肯定公司价值和未来发展前景》2018-03-02 《核心业务即将同时发力，打造国际基建设备巨头》2018-02-26 -34%-28%-22%-16%-10%-4%2%8%2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 中铁工业 沪深300 2018-10-28 中铁工业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 16489 24084 28870 31373 33798 营业收入 13649 15886 17969 20573 23977 现金 3133 6848 6455 7694 8799 营业成本 10905 12651 14258 16053 18462 应收账款 6217 6771 8203 8591 8847 营业税金及附加 135 145 180 195 240 其他应收款 379 373 425 532 428 营业费用 314 324 386 453 504 预付账款 874 1370 1897 1532 3263 管理费用 1065 1305 1473 1708 2002 存货 5771 7545 11465 11801 12022 财务费用 136 48 -145 -163 -183 其他流动资产 115 1177 424 1224 439 资产减值损失 48 106 95 103 122 非流动资产 7562 7552 8246 8691 9442 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 529 669 889 1109 1309 投资净收益 100 180 225 226 207 固定资产 4008 4031 4423 4830 5371 营业利润 1146 1539 1947 2450 3037 无形资产 1050 1183 1239 1311 1369 营业外收入 50 52 52 60 65 其他非流动资产 1975 1670 1695 1442 1393 营业外支出 40 28 34 31 33 资产总计 24051 31636 37116 40064 43240 利润总额 1156 1563 1965 2479 3069 流动负债 15352 16367 20503 21309 21851 所得税 156 198 250 340 430 短期借款 2241 764 500 500 500 净利润 1000 1365 1715 2139 2639 应付账款 5987 6615 9680 9206 9633 少数股东损益 5 25 29 42 106 其他流动负债 7123 8989 10324 11603 11719 归属母公司净利润 994 1339 1686 2098 2534 非流动负债 483 479 426 430 424 EBITDA 1641 1929 2281 2847 3489 长期借款 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.45 0.60 0.76 0.94 1.14 其他非流动负债 483 479 426 430 424 负债合计 15835 16846 20930 21739 22275 主要财务比率 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 92 173 202 244 350 成长能力 股本 2222 2222 2222 2222 2222 营业收入(%) 9.3 16.4 13.1 14.5 16.5 资本公积 5302 5303 4984 4984 4984 营业利润(%) 28.7 34.4 26.5 25.9 23.9 留存收益 #REF! 6878 8593 10732 13372 归属于母公司净利润(%) 32.4 34.7 25.9 24.4 20.8 归属母公司股东权益 8216 14617 15984 18081 20615 获利能力 负债和股东权益 24051 31636 37116 40064 43240 毛利率(%) 20.1 20.4 20.7 22.0 23.0 净利率(%) 7.3 8.4 9.4 10.2 10.6 现金流量表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 12.0 9.2 10.6 11.7 12.6 经营活动现金流 -5053 610 1101 1795 2074 ROIC(%) 9.5 8.0 9.6 10.7 11.6 净利润 1000 1365 1715 2139 2639 偿债能力 折旧摊销 0 494 448 517 598 资产负债率(%) 65.8 53.3 56.4 54.3 51.5 财务费用 136 48 -145 -163 -183 净负债比率(%) -8.9 (40.8) (36.8) (39.3) -39.6 投资损失 -100 -180 -225 -226 -207 流动比率 1.1 1.5 1.4 1.5 1.5 营运资金变动 0 -1247 -722 -459 -777 速动比率 0.7 1.0 0.8 0.9 1.0 其他经营现金流 -6089 131 31 -13 4 营运能力 投资活动现金流 337 -696 -932 -728 -1146 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.5 0.6 资本支出 171 824 305 332 501 应收账款周转率 2.4 2.4 2.4 2.5 2.8 长期投资 288 -117 -220 0 -200 应付账款周转率 1.9 2.0 1.8 1.7 2.0 其他投资现金流 796 11 -847 -396 -845 每股指标（元） 筹资活动现金流 5655 -479 -562 172 177 每股收益(最新摊薄) 0.45 0.60 0.76 0.94 1.14 短期借款 662 -1477 -264 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.66 0.17 0.50 0.81 0.93 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.70 6.58 7.19 8.14 9.28 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 -319 0 0 P/E 21.59 16.02 12.73 10.23 8.47 其他筹资现金流 4993 999 21 172 177 P/B 2.61 1.47 1.34 1.19 1.04 现金净增加额 937 -570 -393 1239 1105 EV/EBITDA 12.87 8.3 7.0 5.2 3.9 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2018-10-28 中铁工业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办