2024年三季报点评：Q3归母净利润环增26.5%，毛利率维持高位

公司发布2024年三季报，前三季度实现收入3.8亿元（同比+56.5%），归母净利润1.1亿元（同比+236.9%），扣非归母净利润1.1亿元（同比+222.5%）；单Q3收入1.6亿元（同比+37.5%，环比+33.7%），归母净利润4321.5万元（同比+115.2%，环比+26.5%），扣非归母净利润4313.0万元（同比+119.1%，环比+21.5%），Q3业绩超市场预期。

核心观点与驱动因素

1. 营收稳健增长：公司通过提升客户服务、产品品质及开拓优质客户，推动新老客户订单稳步增长；同时受益于锂一次电池下游应用场景拓展，市场需求量提升。
2. 毛利率维持高位：Q3毛利率43.3%（较Q2仅下滑0.7pp），主要得益于规模效应及锂价相对低位，小幅下滑或因人民币升值。

电子价签市场潜力

• 电子价签渗透率逐步提高，沙利文预测2025年市场规模达8.8亿元（2020-2025年CAGR 17.1%）。
• 公司锂锰软包电池作为电子价签主流电池类型，销量有望随市场发展稳健增长。

盈利预测与投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润分别为156.5/162.1/193.0百万元（CAGR 53.6%），对应PE 16/16/13倍，维持“买入”评级。
• 关键假设：
  • 锂锰电池销量11816/13904/16558万只（均价4.4/4.3/4.2元/只），毛利率42.5%/40%/40%。
  • 锂铁电池销量512/567/674万只（均价6.4/6.2/6.1元/只），毛利率23.5%/20%/20%。

风险提示
竞争及市场开拓风险、原材料价格波动、汇率变动、外销占比高、新产品开发失败、替代风险等。