月报 | 新湖化工(合成橡胶)9月报:短期偏强,关注9月丁二烯进口放量

一、进口量稀少，丁二烯价格偏强 丁二烯是顺丁胶唯一的生产原料，占顺丁胶生产成本的80%。无论在期货上市前抑或是上市后，丁二烯都对顺丁胶价格产生十分显著的影响。 2024年1-7月，丁二烯总供应287万吨，同比仅小幅增长1%。其中丁二烯产量269万吨，同比增长3%；进口量18万吨，同比减少19%。 国内丁二烯生产基本正常。尽管由于从去年下半年至今，国内未有新增产能，导致丁二烯产量也未有明显增长。但装置负荷基本保持正常范围。在检修旺季结束之后，丁二烯负荷也回升至接近70%。 目前丁二烯检修降负装置并不多。近期停车大修的19万吨吉林石化丁二烯装置，由于下游有配套装置，且配套装置同时停车，因此对丁二烯实际外放量不产生影响。9月初，北方华锦12万吨丁二烯装置将重启。 今年推动丁二烯价格大幅上涨的因素除了没有新增产能之外，进口大降是一个十分重要的因素。1-7月，中国丁二烯进口量减少了4.2万吨，同时出口量增加了4.3万吨。作为中国丁二烯第一大进口来源国，韩国对中国的进口量并没有减少。1-7月，中国从韩国进口丁二烯8.9万吨，同比增加了1.4万吨；占丁二烯总进口量的比例由2023年的31%上升至2024年的49%。也就是说，丁二烯进口量的减少和韩国没有关系。具体来说，进口减量主要来自马来西亚（减少2.2万吨）、新加坡（减少1.6万吨）、德国（减少1.1万吨）以及巴西（减少0.5万吨）。由于丁二烯进口量显著偏低，导致国内丁二烯港口库存长期偏低，货源偏紧。 近期亚洲乙烯裂解利润持续修复，加上丁二烯内外盘价格严重劈叉，预计后期丁二烯进口量有增加可能。听闻9月丁二烯进口量可能增加至3.5-4万吨。若果真有如此体量，那么港口库存大概率将显著增加，丁二烯货源偏紧状况将大大改善。 二、从产能投放角度，2024年丁二烯供需大格局较好，近期浙石化ABS装置将投产 丁二烯的下游产品主要有8个，分别是顺丁橡胶、丁苯橡胶、ABS、SBS、丁苯胶乳、丁腈橡胶、丁腈胶乳和SEBS。其中前四大下游占丁二烯需求的比例超过80%。根据统计。2020年，丁二烯产能投放量大幅多于下游。但2021年起，丁二烯与下游产能差距不断缩小。下游新增产能主要来自ABS。2024年上半年，丁二烯新增产能仅为1万吨，来自卫星石化的技改。金诚石化在短暂试车后无合格品产出，投产推迟。而丁二烯下游新增产能折算丁二烯用量为19万吨。下游新增产能远大于丁二烯。已投放的下游新增产能主要包括ABS：漳州奇美1月投放的15万吨装置以及恒力石化4月投放的30万吨装置。丁苯胶乳：日照广大建筑材料1月投放的10万吨装置。丁腈胶乳：宁波顺泽橡胶1月投放的20万吨装置以及宁波乐金甬兴化工3月投放的10万吨装置。SEBS：安徽百昊晟6月投放的2.5万吨装置。 另外，2024下半年，丁二烯下游的投产也将远多于丁二烯本身。丁二烯可能投放的产能也仅有金诚石化一套10万吨装置。南港石化17万吨装置已由年中推迟至年底，即使投放，对今年供应影响也不大。另外，裕龙石化今年投放可能性不大。从下游看，今年产能投放的主力依旧是ABS。下半年ABS仍有两套共计101万吨的装置有待投放，且投放可能性较大。分别是新浦化学的21万吨装置以及浙江石化的80万吨装置。两套装置产能折算丁二烯用量为15万吨，已经大于丁二烯可能的投产量。其中浙石化一套30万吨装置有望于近期投放，折合丁二烯用量4.5万吨。另外，浙江传化12万吨顺丁胶装置已于7月13日试车投产，折算丁二烯用量12.2万吨。除了以上确定性较高的装置之外，南通申华5万吨丁苯橡胶装置预计于年底投放，折算丁二烯用量3.8万吨；福化鲁华新材料4万吨SBS装置预计于8月投放；上海金山巴陵14万吨SBS装置预计于11月投放；宁波金海晨光4万吨SBS装置预计于年底投放。这些SBS装置产能折算丁二烯用量为15.4万吨。 总之，从产能投放角度看，2024年丁二烯供应大格局是偏好的。 三、利润微薄，顺丁胶负荷持续偏低 2024年1-7月，顺丁胶总供应85万吨，同比增长2%；其中产量70万吨，同比基本持平；进口15.5万吨，同比增长9%。 高顺顺丁胶中45%左右的产能需要外采丁二烯，因此其装置负荷对生产利润较为敏感。2024年，由于丁二烯价格强劲，顺丁胶生产利润微薄，导致顺丁胶装置十分不稳定，4月至今开工率长期偏低。 目前，振华石化10万吨装置、山东威特5万吨装置、齐翔腾达9万吨装置、扬子石化10万吨装置停车，重启时间待定。浙江石化10万吨装置目前正常运行，但9月有检修计划。 四、顺丁胶需求一般 目前半钢胎负荷依旧维持高位，且目前仍处于雪地胎生产旺季。但从库存角度看，合成胶需求十分一般。首先，在唯一原料丁二烯价格如此强劲的情况下，如果顺丁胶需求十分理想，顺丁胶企业也不至于长期忍受亏损，导致负荷长期偏低。其次，在顺丁胶负荷长期偏低的情况下，顺丁胶库存却不低。计入仓单的情况下，顺丁胶库存较往年高上许多。 根据乘联会的数据，8月乘用车零售出现好转，这可能与以旧换新政策有关。后期汽车销售有望好转。但合成胶需求仍存在隐忧。一方面，半钢胎库存不断累积。另一方面，轮胎出口淡季即将到来。 撰写人：施潇涵：电话：13757160245从业资格号：F3047765 投资咨询号：Z0013647 审核人：李强 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ，本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。