业绩简评
公司2024年中期业绩表现不佳，1H24实现营收7.3亿元，同比下降38.7%；归母净利润为-1.7亿元，同比下降283.6%。其中，单Q2营收3.9亿元，同比下降40.5%，但环比增长17.7%；归母净利润为-0.7亿元，同比下降187.3%，但环比增长25.1%。
经营分析
- 客户结构调整影响业绩：传统业务因客户结构调整，收入下降幅度大于刚性成本下降幅度，导致1H24整体毛利下滑。生命科学与健康环保业务营收同比-45.4%，毛利率同比-21.4%；汽车及其他消费品业务营收同比-1.9%，毛利率同比+3.5%。
- 新实验投入搬迁影响：新实验投入搬迁过程中，业务订单开展受影响，成本费用增加。
- 毛利率环比改善：单Q2综合毛利率35.2%，环比Q1改善13.9个百分点，相关拖累因素有所缓解。
- 持续扩大实验室投入：公司山东总部大厦暨研发检测中心、集团郑州公司新大楼、西安创尼军工级电磁兼容检测实验室、上海全新电磁兼容（EMC）实验室扩能升级以及江苏谱尼大楼项目均逐步投产或实施建设，产能扩张为业务开拓做好准备。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024~2026年分别实现归母净利润2亿元、3.3亿元、4亿元，EPS分别为0.37元、0.61元、0.73元，对应PE分别为18倍、11倍和9倍，维持“增持”评级。
风险提示
需关注客户结构调整不及预期、实验室搬迁导致业务开展不及预期、行业竞争加剧等风险。
关键数据
- 2022年营收3.76亿元，净利润3.21亿元；
- 2023年营收2.47亿元，净利润1.08亿元；
- 2024E营收2.67亿元，净利润2.04亿元；
- 2025E营收3.41亿元，净利润3.31亿元；
- 2026E营收4.36亿元，净利润4.01亿元。
比率分析
- 净利率：11.0%（2022）→4.4%（2023）→7.6%（2024E）→9.7%（2025E）→9.2%（2026E）；
- ROE（摊薄）：9.07%（2022）→3.12%（2023）→5.63%（2024E）→8.44%（2025E）→9.34%（2026E）；
- 资产负债率：27.36%（2022）→22.46%（2023）→20.07%（2024E）→20.95%（2025E）→25.44%（2026E）。
市场评级
市场平均投资建议评分为1.00（增持）。
历史推荐与目标定价
- 2023-04-20：增持，目标价N/A；
- 2023-10-24：增持，目标价N/A。
