国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-08-28 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2837.42 8078.81 3286.49 8675.83 1962.03 671.21 涨跌幅度（%） -0.39 -0.30 -0.56 0.27 0.14 -0.46 成交金额（亿元） 2138.62 2827.44 1359.82 904.74 1292.38 257.78 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第55期）（20240819-20240825） 策略深度:策略实操专题（十二）-把握企业生命周期下的投资规律 道琼斯 收盘指数 33597.92 涨跌幅%0 纳斯达克 10961.46 -0.48 行业与公司 S&P500法国CAC40 3801.786000.24 -0.44-0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 证券行业2024年8月投资策略：整合落地不断，财富转型推进 日经225 27574.43 -0.4 医药生物周报（24年第29周）：关注中报后板块机会，重点推荐创新 恒生 17692.45 -1.01 药械产业链 基金指数 08月29日 -理财规模回升，破净率较低 证券研究报告|2024年08月29日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数08月29日 龙佰集团(002601.SZ)财报点评:二季度净利同比增长，钛精矿自给率再提升 众安在线(06060.HK)财报点评:多元业务共振，盈利态势延续 永安期货(600927.SH)财报点评:收入增长利润承压，品种扩容龙头受益珀莱雅(603605.SH)财报点评:上半年归母净利同比增长40%，进一步夯实国货美妆龙头地位 潮宏基(002345.SZ)财报点评:二季度归母净利润同比增长16.76%，持续推进加盟门店扩张 携程集团-S(09961.HK)财报点评:二季度经调净利润同比增长45%，经 营效能再次验证 收盘指数涨跌幅% 债券基金指数3165.26-0.08 股票基金指数8470.13-0.50 混合基金指数7596.54-0.59 汇率08月29日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.11 -0.58 美元兑人民币 7.12 0.01 美元兑港币 7.8 -0.0 美元兑日元 144.58 0.43 非流通股解禁08月29日 解禁数量 名称 海南机场(600515.SH)财报点评:上半年归母净利润承压下滑，拟调整公 （万股）流通股增加%解禁日期 司章程助力未来分红 瑞丰银行(601528.SH)财报点评:非息收入高增，拨备覆盖率提升 成都银行(601838.SH)财报点评:规模增长较快，拨备覆盖率维持高位张家港行(002839.SZ)财报点评:利润增速提升，不良率维持低位 兔宝宝(002043.SZ)财报点评:收入增长有韧性，重视回报高分红 广西能源(600310.SH)财报点评:来水转好致业绩大幅增长，海上风电项目进展顺利 新奥股份(600803.SH)财报点评:国内平台交易气量大幅增长，泛能业务和工程项目稳步推进 上海电力(600021.SH)财报点评:煤电板块效益提升，24H1归母净利润增长显著 大唐发电(601991.SH)财报点评:煤电、水电板块利润显著改善，24H1归母净利润大幅增长 湖北能源(000883.SZ)财报点评:水电、煤电业绩显著改善，24H1归母净利润增幅较大 果麦文化1762.64100.002024-08-29 信濠光电3304.40100.002024-08-27 山西路桥85726.62100.002024-08-27 东方银星1526.71100.002024-08-26 悦安新材3205.62100.002024-08-26 超越科技6856.93100.002024-08-26 雷电微力2226.64100.002024-08-26 龙版传媒25608.00100.002024-08-26 汇川技术(300124.SZ)财报点评:收入同比增长30%，新能源汽车业务收入实现较好增长 奥特维(688516.SH)财报点评:在手订单持续增长，成功研发新一代超高速无主栅串焊机 银轮股份(002126.SZ)财报点评:盈利能力持续改善，海外拓展有望提速精锻科技(300258.SZ)财报点评:业绩短期承压，品类扩张与全球化持续推进 绿城中国(03900.HK)海外公司财报点评:核心净利增长，销售权益提升绿城管理控股(09979.HK)海外公司财报点评:归母净利增长7.8%，行业竞争格局加剧 中国海外宏洋集团(00081.HK)海外公司财报点评:下沉市场优势凸显，销售排名持续提升 澳华内镜(688212.SH)财报点评:收入端稳健增长，持续加大销售和研发投入 圆通速递(600233.SH)财报点评:成本持续优化，单票快递利润表现稳健德尔玛(301332.SZ)财报点评:经营表现平稳，境外收入增长12% 海尔智家(600690.SH)财报点评:强化经营质量，盈利持续改善 山西汾酒(600809.SH)财报点评:第二季度归母净利润同比增长10%，青花系列主动控速 中科创达(300496.SZ)财报点评:全球拓展利润承压，研发投入布局端侧AI 宝信软件(600845.SH)财报点评:上半年业绩稳健增长，自动化进展可期 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第55期）（20240819-20240825）-理财规模回升，破净率较低 主要结论：本周理财子产品规模环比增长1049亿元；中长期、短期纯债基金久期回落，周均值分别为2.51、1.01年，处在近一年50%-75%历史分位；理财产品破净率为2.66%，环比上升0.01个百分点，近期债市调整，理财规模较为平稳，主要是中长久期及高杠杆产品受到较大影响，而银行理财产品多持有中短端债券，理财产品净值波动幅度整体较小，整体破净率仍处在低位。 本周理财子产品规模环比增长1049亿元。截至2024年8月25日，理财子公司产品存续总规模为25.95万亿元，周规模环比上升0.41%，环比增加1049亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.31%、+0.52%、 +0.27%、+0.87%、-1.73%，分别环比变化+308.74亿元、+664.39亿元、+77.35亿元、+11.04亿元、-12.47 亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长0.60%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至8月25日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比增长0.60%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.58%、-0.29%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化 +0.56%、-0.07%、+0.18%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为21.38万亿元，环比上升0.52%；封闭式净值型产品存续规模为4.57万亿元，环比下降0.14%。 固定收益类产品规模环比增长0.58%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至8月25日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比增长0.58%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+0.09%、-0.29%、-1.17%。 理财产品破净率上升0.01个百分点。从净值变化来看，截至8月25日，理财子产品累计净值为1.038元，环比下降0.07%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.041元，环比下降0.06%。截至8月25日，理财子产品累计净值破净率为2.66%，较上周上升0.01个百分点。 中长期、短期纯债基金久期回落。截至8月25日，全市场债券型基金资产净值为10.67万亿元，环比上升0.02%，其中中长期纯债型基金环比上升0.05%。从上周交易日情况来看，纯债基金久期有所回落，中长期纯债基金久期均值为2.51年，处在近一年50%-75%历史分位；短期纯债基金均值为1.01年，处在近一年50%-75%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.02个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至8月 25日，累计净值为1.131元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至8月25日，本周回报率为-0.14%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为-0.17%、-0.03%、+1.30%、+2.22%、 +3.87%、+6.69%、+21.61%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、董德志（S0980513100001） 策略深度:策略实操专题（十二）-把握企业生命周期下的投资规律 生命周期阶段划分：企业经营现金流、投资现金流和融资现金流，不仅展现了企业的运营状态、投资状况和融资能力，同时反映了企业当前和未来的盈利潜力、投资机遇以及潜在风险，这些因素与企业的生命周期紧密相连。根据不同现金流特征组合可以将生命周期划分为复苏期、增长期、成熟期、衰退期、淘汰期。 生命周期阶段划分结果：当前A股上市公司多位于成长期或成熟期，随着我国经济增速换挡，大部分企业由增长期过渡至成熟期。随着企业从初创期向淘汰期过渡，企业年龄普遍递增，盈利能力呈现倒U型。 处于增长期和成熟期的上市公司，其股价中位数表现往往占据优势。伴随着企业生命周期演进，行业股息率先增后降，并在衰退期达到峰值。资本周期划分法关注行业的供给侧格局，提供了划分行业周期的多维视角。 企业在不同生命周期阶段股票收益率：从企业生命周期视角审视，投资的适宜度排序为成熟期>增长期>衰退期>复苏期>淘汰期。短期视角，处于成熟期的上市公司投资价值更高，因为这类公司能够迅速提供稳定的回报和较低的风险；长期视角那些能够从其他生命周期阶段成功转型至成熟期的上市公司，更值得关注。 行业生命周期对投资的指引：产业生命周期中投资的适宜度排序为成熟期>初创期>出清期后期>衰退期，行业资本周期正常演进过程中，行业股息率出现“上台阶”。行业优质企业的生命周期往往比产业周期要长，因为产业生命周期尾声即衰退期若有新的技术的出现，掌握新技术的企业便会走出二次增长曲线，并带领行业迈入下一轮产业周期，而企业本身将获得盈利和市占率的稳步增长，未必经历衰退和淘汰期的阵痛。本文列举了煤炭、教育和白酒三个典型行业在各自生命周期内的投资案例进行复盘。 风险提示：(1)海外地缘政治冲突不确定性；(2)产业政策落地节奏存在反复；(3)文中所列个股仅做汇总梳理，不形成投资建议。 证券分析师：王开（S0980521030001）联系人：李晨光 行业与公司 证券行业2024年8月投资策略：整合落地不断，财富转型推进 证券行业整合持续推进。一方面，政策鼓励券商通过并购重组等方式做大做强，今年以来行业已现浙商收购国都、西部收购国融、国联收购民生、东莞联合体收购锦龙股份旗下东莞证券股权等并购事件。行业整合对券商领域产生多重影响，具体来看，一是集中力量办大事，证券行业作为新型融资的引擎，通过加大直接融资，扶植新质生产力发展；二是有利于行业龙头定价，尤其是整合带来的集中度提升促进扶优去弱，三是有利于化解尾部风险，避免中小机构因流动性、资产质量等陷入危机。在政策鼓励叠加行业发展趋势下，券商整合事件或将持续涌现。 加大财富管理转型，多资产策略受关注。证券经纪人持续减员，投顾逆势增千人，券商经纪业务向财富管理转型趋势愈发明显。今年以来，券商投资顾问持续扩容，目前已增长至7.85万人。券商财富管理转型是适应市场发展和满足客户需求的必然选择，有助于券商拓展服务领域、提高客户忠诚度、实现利润多元化，为券商未来的