积极投入费用短期承压，高速线模组有望放量

公司发布2024年半年报，实现营业收入4.8亿元，同比+16.6%，实现归母净利润-0.2亿元，同比转亏。利润承压主要系通信领域开拓新业务加大投入，公司高速线模组产品已获下游客户定点，同时积极布局线模组产能，随着线模组放量，公司有望迎来快速成长。

核心观点：

1. 收入增长： 上半年公司实现营业收入4.8亿元，同比+16.6%，主要系通信、工业收入增长。Q2实现营业收入2.6亿元，同比+9.1%，环比+14.6%。
2. 利润承压： 受毛利率下降及费用投入高增影响，公司上半年亏损0.2亿元，其中Q2单季度亏损0.3亿元。上半年毛利率为19.5%，同比-9.8pct，主要系营收结构变化影响。Q2单季度毛利率为22.8%，环比+7.1pct。
3. 费用投入： 上半年公司期间费用率为28.5%，同比+2.2pct，其中Q2单季度达到32.5%，同比+6.4pct，环比+8.7pct，主要系拓展通信新业务，加大人工等投入。
4. 高速线模组机遇： 公司是国内仅有的三家量产56Gbps背板连接器的企业之一，系统级互连产品开发能力领先。AI服务器集群催生高速线模组需求，公司基于背板连接器开发了集成度更高的高速线模组产品，已在重点客户获得突破，并布局建设4条高速模组自动生产线。
5. 新产品研发： 公司持续预研新产品，上半年投入研发费用约0.51亿元，同比增长17.3%，在通讯、新能源、防务领域相继开发了多款新产品。

研究结论： 预计2024-2026年公司营业收入分别为13.31/19.10/25.79亿元，同比增长47.32%/43.49%/35.04%；归母净利润分别为1.01/1.49/2.10亿元，同比增长39.48%/47.87%/40.46%，CAGR-3为43%。鉴于公司在高速背板连接器领域优势明显，且持续开拓汽车高压/高速高频连接器等业务领域，具备高成长性，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 通信业务发展不及预期；
2. 防务订单复苏不及预期；
3. 大客户依赖风险。