加大特种工艺线投入，短期盈利能力承压

核心观点：公司2025年业绩承压，1Q26收入恢复同比增长。受固定资产转固及市场竞争影响，毛利率同比下降，研发费用减少但研发费率提高。两大产品线收入均同比减少，毛利率下降。公司加大特种工艺线投入，6英寸晶圆生产线单月产能达15000片，12英寸线步入稳定生产阶段，并布局光通信等前沿领域技术。

关键数据：

• 2025年收入37.26亿元（YoY-16.96%），归母净利润-2.93亿元（YoY-172.89%），扣非归母净利润-3.48亿元（YoY-195.62%）。
• 1Q26营收8.28亿元（YoY+9.49%，QoQ-13.53%），归母净利润-1.44亿元（YoY-210%，QoQ-18%），毛利率18.45%。
• 射频分立器件收入19.45亿元（YoY-22.49%），毛利率26.23%；射频模组收入16.76亿元（YoY-11.20%），毛利率24.37%。
• 6英寸晶圆生产线单月产能15000片，12英寸线步入稳定生产阶段。

研究结论：

• 公司加大特种工艺线投入，短期盈利能力承压，但长期技术布局进展顺利。
• 2026-2028年归母净利润预测至5.01/6.86/7.62亿元，对应2026年PE分别为120/88/79x。
• 维持“优于大市”评级，建议关注需求、竞争及产能利用率风险。