冠通研究：沥青：震荡下行

核心观点与关键数据

• 供应端：沥青开工率环比回落1.9个百分点至24.6%，处于历年同期最低位；炼厂利润亏损下维持低开工。
• 需求端：下游各行业开工率多数上涨，但道路沥青开工仍处于近年同期最低位，基建受投资资金掣肘。
• 库存：沥青炼厂库存小幅下降，仍处于历史低位；华南地区降雨叠加供应下降，出货量降至21万吨。
• 政策：财政部将加快专项债券发行使用，关注对沥青基建的拉动作用；超长期特别国债已发行，但公路建设投资仍负增长。
• 基差：山东地区主流市场价下跌至3530元/吨，沥青10合约基差上涨至99元/吨，处于中性略偏高水平。

研究结论

• 供需两弱：当前沥青供需双弱，叠加仓单增多施压，但基本面改善，基差升至中性略偏高水平。
• 天气与季节：华南降雨集中，天气预计好转，金九银十旺季需求或好转。
• 原油影响：委内瑞拉马杜罗连任或致美国加大制裁，马瑞原油贴水幅度增加，沥青跟随原油波动。
• 投资建议：低估值下建议逢低做多沥青，关注前低附近争夺。

期现行情

• 期货：沥青2410合约下跌1.24%至3431元/吨，5日均线上方，持仓量减少12692手。
• 基差：山东地区沥青10合约基差上涨至99元/吨。