冠通研究：沥青：震荡运行

核心观点与关键数据

• 供应端：沥青开工率环比回落1.2个百分点至28.5%，较去年同期低4.2个百分点，处于历年同期最低位。12月排产预计环比下降0.85%至233万吨，同比下降6.98%。炼厂沥青因利润亏损维持低开工。
• 需求端：下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下降2个百分点，处于近年同期最低位。国家政策推动下，道路基建环比改善，但受投资资金掣肘，同比欠佳。北方需求逐渐减少，南方赶工需求仍在，但华东华中等降温明显，资源跨区域流动。
• 库存：沥青炼厂库存存货比上周环比再次下降，处于近年来同期的最低位。截至12月20日当周，沥青库存存货比为12.4%，仍处于低位。
• 政策：中共中央政治局会议强调明年实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，关注后续基建拉动效果。

期现行情

• 期货：沥青期货2502合约上涨0.00%至3521元/吨，5日均线附近，最低价3508元/吨，最高价3533元/吨，持仓量减少17689至234752手。
• 基差：山东地区主流市场价维持在3570元/吨，沥青02合约基差上涨至49元/吨，处于中性略偏高水平。

研究结论

建议沥青区间震荡对待，关注后续沥青基建能否得以拉动。低供应下，低位库存继续下降，本周云南石化计划复产，但需求端受资金和政策影响，整体表现中性偏低。