冠通研究：沥青：震荡下行

该报告指出沥青供应端开工率环比回升1.6个百分点至26.4%，但仍是历年同期最低位，炼厂因利润亏损维持低开工。需求端各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工下降至近年同期最低位，受投资资金掣肘。库存小幅下降至24.0%，仍处历史低位。政策方面，超长期特别国债发行或缓解地方财政压力，但整体基建投资仍负增长。期货与基差方面，沥青期货2410合约下跌1.38%至3538元/吨，持仓量增加；山东地区主流价3570元/吨，沥青09合约基差上涨至10元/吨（中性）。

沥青行业目前供需双弱，高温天气下华东炼厂提价后出货量降至23万吨，马瑞原油贴水或加剧，沥青跟随原油波动。政府工作报告提及的超长期特别国债陆续发行，或缓解地方财政压力，但整体基建投资仍负增长。报告建议基本面改善与天气好转预期下，逢低关注沥青。

报告重点分析了沥青供应端开工率变化、需求端各行业开工率表现、炼厂库存水平、政策对基建投资的影响，以及沥青期货价格、持仓量、基差变化情况。同时关注了高温天气对华东炼厂出货量的影响，以及马瑞原油贴水对沥青价格的影响。

当前沥青市场供需均疲软，供应端开工率虽回升但仍处低位，需求端道路沥青开工下降，受投资资金掣肘。库存小幅下降但仍在历史低位。政策方面虽有特别国债发行，但整体基建投资负增长。期货价格下跌，持仓量增加，基差上涨。

报告提示委内瑞拉马杜罗连任可能引发美国制裁，加剧原油贴水压力。此外，高温天气对沥青下游需求的影响，以及地方财政压力对基建投资的制约，也是需关注的风险点。目前市场整体供需偏弱，价格波动受原油影响较大。