公司点评：供应链贸易收入大增净利润短期承压

业绩简评

永泰运2024年半年度报告显示，公司实现营业收入18.5亿元，同比增长77.5%；归母净利润0.6亿元，同比下降40%。其中，Q2营业收入11.8亿元，同比上升110%；归母净利润0.3亿元，同比下降58%。

经营分析

1. 供应链贸易收入大增，推动整体营收增长
   2024H1公司营收同比增长77.5%，主要得益于供应链贸易服务收入增长。具体业务收入增长情况如下：

   • 跨境化工物流供应链业务收入9.6亿元，同比增长22.76%；
   • 供应链贸易服务收入7.0亿元，同比增长370.6%；
   • 道路运输服务收入0.66亿元，同比增长126%；
   • 仓储堆存服务收入0.49亿元，同比增长4.3%。

2. 汇兑收益减少叠加计提减值，利润短期承压
   2024H1公司毛利率为10.4%，同比下降6.3个百分点，主要原因是：

   • 收入结构变动，供应链贸易业务占比提升至37.9%，但其毛利率为6.22%，低于公司整体水平；
   • 跨境化工物流供应链业务毛利率下滑4.98个百分点至11.41%。 费用率方面，期间费用率为4.1%，同比下降0.5个百分点，主要系收入大增；财务费用率同比上升1.6个百分点，主要系汇兑收益减少约990万元，叠加计提信用减值损失增加约2,680万元。

3. 资源整合能力及区位优势，将保证经营业绩可持续
   公司已拥有逾50万平方米稀缺土地资源，并在不同基地配有200多辆专业危化品运输车辆。公司业务主要集中在宁波港、上海港、青岛港、天津港等地区，区位优势明显，为客户提供庞大客户群和充裕货源基础。

盈利预测、估值与评级

• 下调2024-2026年净利预测至1.4亿元、2.1亿元、2.7亿元（原2.5亿元、3.3亿元、4.4亿元）。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 运价超预期回落风险；
• 化工行业波动风险;
• 安全运营风险；
• 政策监管风险；
• 并购整合不及预期风险。