公司点评报告贸易保护致2025Q2收入承压，公司加快布局AI+服装产业链

杰克股份（603337.SH）专用设备 2025年08月27日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王可执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn分析师：郑雅梦执业证书编号：S0740520080004Email：zhengym@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)476.43流通股本(百万股)471.04市价(元)49.21市值(百万元)23,444.99流通市值(百万元)23,179.84 事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年，公司实现营业收入33.73亿元，同比增长4.27%，实现归母净利润4.77亿元，同比增长14.57%；2025年第二季度，公司实现营业收入15.80亿元，同比下降1.61%，实现归母净利润2.32亿元，同比增长1.28%；符合市场预期。 受国际贸易保护主义影响，2025Q2收入承压，盈利能力稳中有升。 （1）成长性分析：2025Q2公司实现营业收入15.80亿元，同比下降1.61%，主要是因为：国际贸易保护主义抬头、地缘政治冲突持续、通胀压力分化等多重因素影响，公司加快转型升级，推进结构调整，生产总体稳定。2025Q2公司实现归母净利润2.32亿元，同比增长1.28%，增速优于营收，主要是因为：公司面对复杂局面，坚持落实“聚焦打爆品、全力拓海外、坚定投长期”的战略主线，发展韧性得到巩固和释放。 股价与行业-市场走势对比 （2）盈利能力分析：2025年上半年，公司毛利率为34.07%，同比增长2.26pct，主要是公司聚焦爆品打造与技术创新，成功打造多款行业标杆爆品并实现技术升级，快反王2、M9、V6等爆品上市即引爆市场；净利率为14.44%，同比增长1.48pct；公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.17%、4.73%、-0.93%，同比分别+1.59pct、-0.64pct、-0.59pct，公司在费用管控上虽面临一定挑战，但通过盈利能力的提升，有效平衡了费用增长带来的压力。 （3）营运能力及经营现金流分析：2025年上半年，公司营运能力稳中有升，存货周转天数为59.74天，同比下降1.16天；应收账款周转天数为53.48天，同比下降2.75天；经营活动产生的现金流量净额为5.32亿元，同比下降16.31%，主要是前两年公司加强回款存货管理，经营性现金流金额基数较高。 相关报告 （4）研发费用保持高位：2025年上半年，公司研发费用为2.57亿元，同比增长22.94%，研发费用率为7.62%，同比增长1.16pct；主要是因为公司PLM系统成功上线、CBB平台分层架构落地，自主缝制机器人等国家级创新项目稳步推进。2025年上半年，公司申请发明专利139项，实用新型119项，外观设计76项，合计334项；授权发明专利12项，实用新型113项，外观设计23项，合计148项，自主知识产权成果丰硕。截至2025年6月30日，公司拥有有效专利2,846项（其中国际专利18项），其中发明专利1,122项（其中国际发明17项），实用新型专利1,431项，外观设计专利293项，累积获得软件著作权608项，连续12年专利申请数引领行业。 1、《2025Q1业绩持续高增，回购增强市场信心》2025-04-29 2、《缝制行业周期上行，公司2024年业绩高增》2025-04-15 3、《2024Q3业绩持续超预期，年内二 次 回 购 彰 显 长 期 发 展 信 心 》2024-10-29 2025年上半年，缝制行业生产总体稳定，市场内冷外热。 （1）外需：据海关总署数据显示，2025年上半年，我国缝制机械产品累计出口额19.99亿美元，同比增长24.31%，出口规模创历史同期新高，行业外贸呈现持续向好态势。 （2）内需：据中国缝制机械协会调研及统计测算，在各下游主要行业普遍产销、出口等放缓的不利形势下，加之美国关税政策造成的短期重大不确定性影响，2025年上半年，我国缝制设备内销同比约下滑30-35%左右。 （3）产量及库存：据中国缝制机械协会初步估算，2025年上半年，行业百家企业工业总产值123亿元，同比增长10.38%；缝制设备产量313万台，同比下降0.7%；工业缝纫机产量227万台，同比下降3.31%。其中，平缝机、包缝机等主导产品产量同比下滑，而部分特种机及自动化设备、刺绣设备产量等呈现逆势增长。6月末行业百家整机企业各类缝制设备库存量69万台（其中，工业缝纫机库存49万台），同比下降6.21%，较上年末近百万台的库存量呈现明显下滑态势，行业清库减存成效明显， 为下半年增产补库预留了一定发展空间。 公司是全球缝制设备行业龙头，加快AI+服装产业链布局。 （1）公司是全球智能缝制设备行业产销规模最大、综合实力最强的企业之一，拥有全球8,000多家经销商，营销网络遍布全球170多个国家和地区，服务于服装、鞋业、箱包、家具、皮革、汽车、航空等多个领域。 （2）工业缝纫机：2025年上半年，公司智能工业缝纫机实现收入29.30亿元，同比增长4.57%，毛利率为32.96%，同比增长2.77pct。 （3）裁床及铺布机：2025年上半年，公司智能裁床及铺布机实现收入3.44亿元，同比增长6.10%，毛利率为40.49%，同比下降1.91pct。 （4）衬衫及牛仔自动缝制设备：2025年上半年，公司衬衫及牛仔智能自动缝制设备实现收入9142.34万元，同比下降8.87%，毛利率为41.95%，同比增加4.06pct。 （5）AI人工智能、人形机器人与服装产业深度融合取得阶段性突破。公司聚焦高端AI缝纫机、人形机器人及自动化模板机等战略品类的开发打造，推动AI人工智能、人形机器人与服装机械工艺、服装智能制造的深度融合，并已取得阶段性突破。公司自主研发的高端AI缝纫机已成功进入多家大客户放样，计划于2025年下半年正式推向市场。公司通过跨界创新实现软硬件与AI深度协同，攻克面料智能抓取等核心技术，无人化加工中心已初具雏形，自主机器人研发加速突破，已完成产品原型开发。 维持“买入”评级。考虑到全球关税摩擦影响，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.73亿元、11.46亿元、13.29亿元，分别同比增长19.83%、17.76%、15.92%；按照2025年8月27日股价，对应PE分别为24.1、20.5、17.6倍，公司作是全球缝制设备龙头，同时公司积极拥抱AI人工智能、人形机器人与服装产业深度融合，未来市占率有望持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：消费需求恢复或不及预期的风险；经营风险；出口风险及汇率风险；原材料价格上涨风险；固定成本逐步提升的风险；台风等自然灾害风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。 盈利预测表 其他影响 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。