下游景气带动收入高增，竞争加剧拖累毛利率

事件：2024H1营收25.02亿元同增73.69%；归属净利润1亿元同增7.21%； 2024Q2营收13.58亿元同增51.10%；归属净利润0.44亿元同增-16.35%。 泛半导体及新型显示收入实现高增。公司2024H1半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康以及其他领域分别实现收入19.41/2.86/1.88/0.43/0.44亿元，分别同比98.4%/218.6%/38.4%/-73.3%/-42.7%； 分别实现毛利率10.9%/8.9%/8.2%/13.9%/10.7%，较2023年变动-0.3pct/-4.4pct/-5.6pct/4.6pct/-3.1pct。分产品来看，洁净室系统集成、机电工艺系统、二次配、设计咨询分别实现收入11.34/8.29/5.36/0.03亿元 ， 分别同比18.6%/140.5%/298.1%/-46.5%；实现毛利率9.0%/11.3%/12.5%/-2.4%，较2023年变动-1.0pct/-1.6pct/-1.3pct/-34.5pct。截至2024H1公司在手订单金额22.51亿元，较年初下降21.6%，其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康分别占比83.2%/8.3%/5.6%，半导体及泛半导体客户贡献主要收入。 费用率有所下降，毛利率及现金流承压。公司2024H1销售毛利率为9.50%同降3.85pct主要受市场竞争加剧影响；期间费用率2.87%同降0.93pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.66%/2.79%/-0.58%，同比变动-0.16pct/-0.91pct/0.14pct；资产及信用减值损失率1.14%同增0.36pct主要系本期计提合同资产坏账准备及商誉减值准备增加所致；归属净利率3.98%同降2.47pct；公司2024H1经营性活动现金流净流出3.53亿元，较上年同期多流出1.83亿元，主要系公司上半年项目密集执行，阶段性垫资较多；收现比78.27%同降18.02pct；付现比91.67%同降16.05pct；截至2024H1公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为5.3/22.5/21.8/0.1亿元，较年初同比变动-11.74%/23.72%/4.69%/-80.84%。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.2/2.9/3.5亿元，同比增速4.2%/28.8%/21.3%。对应PE分别为22.0/17.1/14.1倍，维持“增持”评级。 风险提示：订单释放不及预期，下游需求不及预期，宏观经济环境波动风险。 柏诚股份2024半年报点评原文 事件：公司公告2024H1实现营收25.02亿元同增73.69%；归属净利润1亿元同增7.21%；实现扣非归属净利润0.96亿元同增4.05%。其中，2024Q2单季营业收入为13.58亿元同增51.10%；归属净利润0.44亿元同增-16.35%；扣非后归属净利润0.43亿元同增-18.30%。2024年H1公司拟派发现金红利0.31亿元，每10股现金红利0.6元（含税），现金分红比例约31.79%。 泛半导体及新型显示收入实现高增。分业务领域来看，受益半导体及泛半导体、新型显示等产业发展，公司相关业务需求增长。具体来看，公司2024H1半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康以及其他领域分别实现收入19.41/2.86/1.88/0.43/0.44亿元，分别同比98.4%/218.6%/38.4%/-73.3%/-42.7%； 分别实现毛利率10.9%/8.9%/8.2%/13.9%/10.7%，较2023年变动-0.3pct/-4.4pct/-5.6pct/4.6pct/-3.1pct。分产品来看，洁净室系统集成、机电工艺系统、二次配、设计咨询分别实现收入11.34/8.29/5.36/0.03亿元，分别同比18.6%/140.5%/298.1%/-46.5%；实现毛利率9.0%/11.3%/12.5%/-2.4%，较2023年变动-1.0pct/-1.6pct/-1.3pct/-34.5pct。截至2024H1公司在手订单金额22.51亿元，较年初下降21.6%，其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康分别占比83.2%/8.3%/5.6%，公司主要收入仍由半导体及泛半导体客户贡献。 费用率有所下降，毛利率及现金流承压。公司2024H1销售毛利率为9.50%同降3.85pct主要受市场竞争加剧影响；期间费用率2.87%同降0.93pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.66%/2.79%/-0.58%，同比变动-0.16pct/-0.91pct/0.14pct；资产及信用减值损失率1.14%同增0.36pct主要系本期计提合同资产坏账准备及商誉减值准备增加所致；归属净利率3.98%同降2.47pct；公司2024H1经营性活动现金流净流出3.53亿元，较上年同期多流出1.83亿元，主要系公司上半年项目密集执行，阶段性垫资较多；收现比78.27%同降18.02pct；付现比91.67%同降16.05pct；截至2024H1公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为5.3/22.5/21.8/0.1亿元，较年初变动-11.74%/23.72%/4.69%/-80.84% 下游行业景气维持，公司新签或有支撑。1）资本投入持续发力：2024年“大基金”三期设立，注册资本规模达3400亿元，或长期支撑半导体行业资金投入； 2）半导体产业国产替代继续提速：截至2021年我国集成电路自给率为16.7%，半导体市场进口替代空间广阔。第三代半导体是未来国产替代的主要增长点之一，充分受益于新能源汽车、光伏、储能等下游应用领域高速发展；3）技术快速更迭带动扩建需求：AI驱动消费电子迭代升级，新型显示领域LCD、OLED屏幕等主流技术不断迭代演进，Mini-LED、Micro-LED、激光等新兴显示技术竞相发展；光伏领域以TOPCon、BC和HJT为代表的N型技术迅速占据市场主导地位。 各领域先进产能快速扩建，有望带动洁净室行业需求持续放量。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.23/2.87/3.49亿元，同比增速4.24%/28.83%/21.29%，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为21.99/17.0 7/14.07倍，维持“增持”评级。 风险提示：订单释放不及预期，下游需求不及预期，宏观经济环境波动风险。