2021年一季报点评：收入、订单明显复苏，毛利率回暖带动利润高增

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2021年4月26日公司发布2021年一季报，营收3.9亿，同比增长84.7%，归母净利润1182.3万元，同比增长 154.14%；扣非归母净利润750.8万元，同比增长133.9%。 一、 二、分析与判断  收入、订单实现双高增，利润率大幅度回升 收入、订单实现双高增。收入端实现高速增长，同时2021年第一季度在手订单同比增长110.12%，公司紧跟银行IT发展方向，同时深耕大行客户，需求端保持高景气度。 毛利率提升13个百分点带动整体利润率明显回升。公司2021Q1毛利率29.99%，同比提升13.01个百分点，净利率同比提升13.44个百分点，利润率大幅度提升带动公司净利润提升。 研发费用提升体现公司对研发重视。费用端，公司销售、管理费用率为5.3%、4.5%，均较去年同期有所降低；研发费用方面，公司报告期内投入研发费用5312.35万元，同比增长118.03%，研发费用率提升2个百分点，提现公司对研发的重视。  大行合作持续加深奠定发展基础，多点布局金融科技助力长期成长 落地多个大行项目，合作持续深入。2020年公司落地了多个大行项目，包括建设银行、邮储银行、中信银行、平安银行等银行的信贷系统项目，中信银行、建行银行等银行的信用卡核心项目等，资产规模过万亿的银行客户收入占营业收入比例达到63.05%，占比较去年同期增加12.91%。未来大型银行是金融信创、金融科技等IT转型的主力军，公司重点发展大行客户有助于未来承接更多金融科技建设需求。 通过对外投资、设立子公司等方式布局金融信创、中小银行金融IT建设等领域。1）金融信创方面，公司通过设立合资公司等方式，在金融信创咨询、技术服务等领域布局。同时，公司开始布局面向党政军客户的移动应用生态建设。2）金融云方面，公司通过设立北京金实宏成技术有限公司，打造aPaaS 技术平台，为企业 SaaS 应用上云提供技术支撑与服务。3）中小银行金融IT建设方面，公司通过购买和顺恒通股权，在中小银行的金融科技产业链建设领域逐步开展业务，和顺恒通的金融云平台已经接入66家村镇银行，可以为银行提供一整套系统托管解决方案的基础业务。金融IT领域竞争激烈，拓展新的细分领域有助于打造公司新的增长点，助力公司长期成长。 二、 三、投资建议 公司是金融IT领域领军企业，有望受益于金融信创、数字货币等领域发展，同时自身与大行合作关系不断加深，长期成长可期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.89、1.2、1.58元，对应PE分别为41X、30X、23X。选取金融IT领域领军企业恒生电子、长亮科技、神州信息作为可比公司，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期）为43X，公司估值低于同行业平均估值，同时考虑到公司在数字货币、金融信创等领域的发展前景以及大行客户的不断拓展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 四、 银行IT领域竞争加剧，金融信创推进进度不及预期。 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 36.51元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-4-26 近12个月最高/最低（元） 76.53/29.69 总股本（百万股） 225 流通股本（百万股） 56 流通股比例（%） 25.01 总市值（亿元） 82 流通市值（亿元) 21 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -61%-39%-16%7%29%52%20/820/920/1020/1120/1221/121/221/321/4天阳科技沪深300[Table_Title] 天阳科技（300872） 公司研究/点评报告 收入、订单明显复苏，毛利率回暖带动利润高增 —天阳科技（300872）2021年一季报点评 点评报告/计算机 2021年04月27日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 天阳科技（300872） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,315 1,846 2,408 3,085 增长率（%） 23.8% 40.4% 30.4% 28.1% 归属母公司股东净利润（百万元） 134 201 270 354 增长率（%） 23.5% 50.0% 34.4% 31.2% 每股收益（元） 0.71 0.89 1.20 1.58 PE（现价） 51.4 40.9 30.4 23.2 PB 3.7 3.4 3.1 2.7 资料来源：公司公告，民生证券研究院 oPpQpQmQtPuNuMyQqOsRrO9P9RaQoMpPsQmNlOnNqMeRnPqPaQnNzRNZmQqRuOoMuM 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 天阳科技（300872） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 1,315 1,846 2,408 3,085 成长能力 营业成本 845 1,179 1,529 1,958 营业收入增长率 23.8% 40.4% 30.4% 28.1% 营业税金及附加 10 14 18 23 EBIT增长率 25.8% 34.5% 30.3% 29.7% 销售费用 77 106 136 171 净利润增长率 23.5% 50.0% 34.4% 31.2% 管理费用 76 105 134 168 盈利能力 研发费用 144 222 304 393 毛利率 35.8% 36.1% 36.5% 36.5% EBIT 163 220 286 371 净利润率 10.2% 10.9% 11.2% 11.5% 财务费用 18 1 1 (1) 总资产收益率ROA 4.9% 6.6% 8.0% 9.2% 资产减值损失 0 20 20 20 净资产收益率ROE 6.1% 8.3% 10.1% 11.7% 投资收益 4 4 4 4 偿债能力 营业利润 139 218 289 377 流动比率 4.9 4.6 4.5 4.4 营业外收支 (0) 0 0 0 速动比率 4.4 4.2 4.1 4.0 利润总额 139 218 288 376 现金比率 2.3 2.0 2.2 2.2 所得税 6 14 16 20 资产负债率 0.2 0.2 0.2 0.2 净利润 133 204 272 356 经营效率 归属于母公司净利润 134 201 270 354 应收账款周转天数 225.6 226.4 226.0 226.2 EBITDA 169 244 330 440 存货周转天数 75.5 74.0 66.6 59.9 总资产周转率 0.6 0.6 0.8 0.9 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 1013 1053 1339 1602 每股收益 0.7 0.9 1.2 1.6 应收账款及票据 912 1088 1135 1236 每股净资产 9.8 10.7 11.9 13.5 预付款项 16 14 24 27 每股经营现金流 (1.0) 0.4 1.6 1.6 存货 217 268 298 354 每股股利 0.2 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 6 6 6 6 估值分析 流动资产合计 2448 2739 3097 3558 PE 51.4 40.9 30.4 23.2 长期股权投资 11 15 19 22 PB 3.7 3.4 3.1 2.7 固定资产 105 101 97 93 EV/EBITDA 23.8 15.9 11.3 8.3 无形资产 0 10 21 36 股息收益率 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 276 282 287 298 资产合计 2724 3021 3385 3856 短期借款 253 253 253 253 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 15 22 28 37 净利润 133 204 272 356 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 6 44 64 89 流动负债合计 503 595 687 802 营运资金变动 (377) (160) 20 (83) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 (228) 95 361 368 其他长期负债 0 0 0 0 资本开支 1 46 66 96 非流动负债合计 7 7 7 7 投资 (164) 0 0 0 负债合计 511 602 694 809 投资活动现金流 (161) (46) (66) (96) 股本 225 225 225 225 股权募资 1,145 0 0 0 少数股东权益 7 10 13 15 债务募资 43 0 0 0 股东权益合计 2214 2418 2690 3047 筹资活动现金流 1,177 (9) (9) (9) 负债和股东权益合计 2724 3021 3385 3856 现金净流量 787 40 286 263 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券