2季度利润超预期，电商GMV增速放缓

快手2024年2季度利润超预期，主要因直播收入降幅低于预期。经调整净利润47亿元，同增74%，环比增7%。

业务分部概览：

1. 电商：GMV同比增15%（预期19%），受头部主播停播及竞争影响，但月均动销商家数同比增50%，月活跃买家数同比增14.1%。泛货架GMV占比超25%。
2. 线上营销：收入增22%，主要受外循环广告加速增长拉动，付费短剧日均消耗同比增200%以上，电商平台及本地生活行业投放增加。
3. 直播：收入同比降7%（预期更差），受业务调整影响，但公会引入及运营效率提升。
4. 本地生活：日均支付用户环比增37%，动销商家数及商品数分别增22%和33%。
5. 其他：可灵视频生成模型6月开放测试，上线会员体系。

展望：

• 3季度电商GMV同比增15%，全年增速下调至17%。
• 线上营销收入同比增20%，付费短剧等或带动外循环广告增长。
• 直播收入同比降幅收窄至5%。

估值：
下调2024/25年经调整净利润预期，估值切换至2025年，目标价54港元（原55港元）。现价对应2025年市盈率8.1倍，2024-26年利润复合增速21%，估值处于低位，维持“买入”评级。短期股价或因电商竞争及GMV放缓波动，但公司收入结构优化及盈利释放趋势不变，关注视频生成大模型变现探索。