利润超预期，电商GMV同比增长30%

快手科技（1024.HK）的最新研究报告显示，公司在第三季度实现了超预期的利润，总收入达到人民币279亿元，同比增长20.8%，销售费用同比下降2%，销售费率为32%。调整后的净利润为31.7亿元，远超市场预期的26.7亿元，净利润率为11.4%，较去年同期的-2.9%显著提高。毛利率为51.7%，同比增长5.4个百分点，主要得益于自建IDC降低了带宽成本。

在用户增长方面，快手的DAU达到了3.87亿，同比增长6.4%，MAU为6.85亿，同比增长9.4%。用户总时长同比增长6.9%。广告业务收入147亿元，同比增长27%，内循环广告增长强劲，外循环效果广告持续修复，特别是传媒资讯、教育培训和大健康行业的广告收入。此外，搜索营销收入同比增长超过120%，达到4.7亿用户，平均每用户每月使用次数超过4次。

电商GMV同比增长30%，达到2902亿元，新入驻商家数量继续保持高位，月均动销商家同比增长50%。非头部达人GMV占比从2021年初的20%上升至50%，泛货架整体GMV占比接近20%，尽管客单价略低于直播场景，但标品领域有巨大潜力。电商业务依然是公司收入的主要增长驱动力，预计四季度GMV将保持30%的同比增速。

基于电商GMV的强劲增长，报告对公司的收入预测进行了微调，上调2023E/2024E收入预测0.7%/1.3%。目标价维持在80港元，对应2023E/2024E市盈率分别为37.5倍和24.1倍。分析师看好快手电商业务的增长势头以及盈利能力的持续改善，并维持“买入”评级。

投资风险包括用户增长和留存率不及预期、政策监管风险以及市场竞争激烈。