公司2022年3月销量点评报告：同比增长30%略超预期，新能源表现亮眼

维持目标价16.92元，维持“增持”评级。公司2022年3月销量略超预期，考虑新产品与芯片供给情况，维持2022-2024年EPS为0.94（-0.01）/1.12（+0.01）/1.29不变。考虑合资稳定性与自主经营情况，给予2022年18倍PE，维持目标价16.92元。 3月销量同环比双增长，略超预期。公司3月销量22.75万辆，同比+30.7%，环比+58.6%。其中，轿车/MPV/SUV分别销售10.3/1.8/10.6万辆，同比分别+30.4%/+66.2%/10.7%。Q1集团累计销量60.82万辆，同比+22.5%，销量略超预期。 新能源表现突出，埃安同环比大幅增长。3月新能源车销量2.3万辆，同比+165.01%，Q1新能源累计销量5.3万辆，同比+144.8%。新能源销量占比持续提升，3月销量占比10.2%，环比+2.9pct。广汽埃安新能源3月销量突破2万辆，实现同比+189.7%，环比138.3%。埃安品牌独立分拆进展顺利，产能提升效果显现。 自主稳定增长，日系同比实现高增。广汽传祺3月销量3万辆，同比+15.1%，环比+26.5%，影豹等新车增量贡献显现，后续影酷等新车表现值得期待。日系表现同样可圈可点，广汽本田3月销量7.7万辆，同比+21.5%，环比34.6%；广汽丰田3月销量9.7万辆，同比+41.0%，环比+93.6%，日系芯片持续缓解，新车型不断开始发力，同比销量均实现20%以上高速增长。 风险提示：新车销量不及预期，自主业务板块盈利改善不及预期。 财务预测（ 单位 ：百万元 ）损益表 模型更新时间：2022.04.09 2020A 63,157 58,783 1,364 3,641 3,356-4,963 293 9,911 35 5,638-356 85 5,966 2021A 75,676 69,264 1,824 4,340 3,934-4,674-22 11,814 172 7,145-154 56 7,335 2022E 86,800 78,415 1,999 4,939 4,331-4,082 115 12,405-193 9,611-339 131 9,873 2023E 100,862 90,150 2,335 5,618 4,418-3,263 92 13,397-224 11,510-352 155 11,758 2024E 118,008 103,977 2,746 6,325 4,956-2,486 85 14,335-151 13,155-423 184 13,451 股票研究 营业总收入营业成本税金及附加销售费用管理费用EBIT 可选消费品运输设备业 公允价值变动收益投资收益财务费用营业利润所得税 广汽集团(601238) 少数股东损益净利润 资产负债表 评级： 增持 货币资金、交易性金融资产其他流动资产 30,095 26,237 33,381 18,360 32,993 141,066 42,385 12,459 86,660 71,613 27,262 33,221 36,905 17,507 37,200 152,095 48,806 11,525 92,595 81,346 36,930 32,868 36,905 14,430 39,890 161,021 55,266 7,530 99,057 78,852 50,993 37,338 36,905 10,964 40,358 176,557 63,889 6,530 106,970 74,610 65,449 41,475 36,905 6,897 40,909 191,634 71,630 4,230 116,605 69,461 上次评级： 增持16.92 16.92 11.83 长期投资 固定资产合计无形及其他资产资产合计流动负债非流动负债股东权益 投入资本(IC)现金流量表NOPLAT折旧与摊销流动资金增量资本支出 自由现金流经营现金流投资现金流融资现金流 现金流净增加额财务指标成长性 收入增长率EBIT增长率净利润增长率利润率毛利率EBIT率净利润率收益率 目标价格： 上次预测： 当前价格： 公司网址 -5274 5,227-734-6,483-7,264-2,887 469-1,794-4,213 -4774 7,337-992-6,118-4,547-4,071 1,649 73-2,349 -4225 5,077-2,106-3,876-5,131 4,874 7,844-3,050 9,668 -3362 5,266-1,244-1,661-1,001 5,205 11,229-2,370 14,063 -2566 5,567-1,632-1,538-168 6,814 12,382-4,740 14,456 www.gac.com.cn 公司是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司、广州钢铁企业集团有限公司、广州市长隆酒店有限公司作为共同发起人，以发起方式设立的大型国有控股股份制企业集团。主要业务包括乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易，汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生，汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪，股权投资等。 5.8%13.3%-9.8% 19.8%5.8%22.9% 14.7%12.7%34.6% 16.2%20.1%19.1% 17.0%-23.8%14.4% 6.9%-7.9%9.4% 8.5%-6.2%9.7% 9.7%-4.7%11.4% 10.6%-3.2%11.7% 11.9%-2.1%11.4% 净资产收益率(ROE)总资产收益率(ROA) 投入资本回报率(ROIC)运营能力 7.1%4.2%-7.4% 8.1%4.8%-5.9% 10.2%6.1%-5.4% 11.3%6.7%-4.5% 11.8%7.0%-3.7% 存货周转天数 应收账款周转天数总资产周转周转天数净利润现金含量资本支出/收入偿债能力资产负债率净负债率 42 34 801-48.4%10.3% 39 37 707-55.5%8.1% 37 33 658 49.4%4.5% 39 34 611 44.3%1.6% 38 34 569 50.7%1.3% %） 1m 38.9%-17.8% 39.7%-12.5% 39.0%-20.9% 39.9%-31.0% 39.6%-41.4% 3m 估值比率PE PB 12m 20.75 1.65 471.26 1.94 3.4% 16.88 1.76 56.16 1.62 3.9% 12.54 1.28 106.28 1.41 2.9% 10.53 1.19 46.70 1.22 3.3% 9.20 1.09 25.56 1.04 3.3% -25%-19%-12%-6% 0% 6% 12%19% EV/EBITDA P/S 股息率 52周内价格范围市值（百万元） 10.38-20.37 123,789 回报率趋势 股票绝对涨幅和相对涨幅 利润率趋势 净资产(现金)/净负债 12%8%4%0%-4%-7% 20A 20% 93%74%55%35%16%-3% 57%44%30%17%3%-10% -11574-18914-26254-33594-40934-48274 -13%-18%-24%-30%-36%-41% 14% 9% 3% -2% -8% 20A21A 22E 23E 24E 2021-04 2021-09 2022-02 20A 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 净负债(现金)(百万) 净资产收益率(%) 广汽集团价格涨幅 广汽集团相对指数涨幅 收入增长率(%) 净负债/净资产(%) 投入资本回报率(%)