汽车行业重大事项点评：11月销量延续亮眼表现，新能源同比继续高增

汽车2024年12月10日 汽车行业重大事项点评 推荐 （维持） 11月销量延续亮眼表现，新能源同比继续高增 事项：❑乘 联会 发 布 数 据，11月 狭 义乘 用 车产量302万辆 ，同 比+14%， 环比 华创证券研究所 +14%；批发294万辆、同比+14%、环比+8%。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论： ❑11月销量延续亮眼表现，新能源同比继续高增。11月乘用车批发销量为294万辆、同比+14%、环比+8%。我们估计最终11月零售约238万辆、同比+25%、环比+5%。电车本月批发144万辆、同比+49%、环比+5%，渗透率49%，同比+11.6PP、环比-1.3PP。 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 1)库存：本月出口40万辆，同比-2%、环比-14%，对应最终渠道补库17万辆，历史季节性为加库15万辆，符合历史季节性表现。从我们测算的数据看，现在总库存在270万左右，燃油车库存在90万左右，整体库存已低于去年同期。 行业基本数据 占比%股票家数(只)2260.03总市值(亿元)39,924.613.99流通市值(亿元)31,535.133.97 2)价格：11月下旬行业折扣率环比微增（油车为主），折扣率5.7%，环比+0.1%（11/10），较去年同期+1.7PP（11/25）。 3)新能源：本月批发144万辆、同比+49%、环比+5%，渗透率48.9%、同比+11.6PP、环比-1.3PP，燃油车销量环比+10%超预期，主要车企新能源销量分别为：比亚迪50.4万辆、吉利12.2万辆、五菱10.4万辆、长安9.4万辆、特斯拉7.9万辆、奇瑞7.2万辆、理想4.9万辆、埃安4.2万辆、零跑4.0万辆、赛力斯3.7万辆、长城3.6万辆、小鹏3.1万辆、小米2.3万辆、东风2.2万辆、蔚来2.1万辆。 %1M6M12M绝对表现0.0%24.3%18.6%相对表现3.4%13.3%1.9% 4)自主：本月自主车企批发200万辆、同比+31%、环比+15%，自主占比68%、同比+8.4PP、环比-1.9PP。 ❑12M24展望：8月中下旬政策加码后零售表现改善并一直延续至今，我们对销量的预期也有所上修，目前我们预计全年狭义乘用车零售2294万辆/+9.6%、批发2721万辆/+5.7%，预计4Q零售同比+21%，批发同比+12%。同时自主份额和新能源渗透率预计依然保持持续提升的状态，全年分别有望达到66%/+9.1PP、45%/+10.1PP。 ❑2025展望：24年的以旧换新政策将在年末退出，但市场也有政策延续的预期，在政策推出的正常状况下，需求将会在25年初有所透支，叠加春节相对较早（1/29），从历史经验看，预计1-2月终端渠道会迎来补库，批发表现会好于零售表现。24年8月补贴加码前整体需求并不及预期，基数不高，25年从宏观角度看内需有望改善，新能源车或继续受益，我们预计25年新能源乘用车批发1528万辆/+26%，渗透率53%/+7.1PP。出口方面，虽外部政策有所限制，但中国车企渠道、售后网点铺设的逐渐完备仍有望推动整体出口量的增长，预计25年出口558万辆/+14%。最终预计狭义乘用车零售2351万辆/+2.5%，在出口增长、渠道补库的预期下，批发2934万辆/+7.8%。 相关研究报告 《【 华 创 汽 车 】 汽 车 行 业 周 报 （20241202-20241208）：吉利银河星舰7正式上市，关注后续订单及交付情况》2024-12-08《汽车行业新能源销量跟踪报告：24Q4销量预 计高增，关注年底抓单政策》2024-12-05《汽车行业深度研究报告：电动重卡风再起，与两年前有何不同？》2024-12-03 投资建议：11月汽车继续热销，我们看好12M24以及2025汽车销量的增长。整车标的推荐吉利汽车（龙二出现）；建议关注江淮汽车（豪华品牌）、赛力斯。本周吉利银河星舰7上市起售9.98万元，定价超预期背景下有望获得强劲订单。零部件看好明年或依旧估值中枢下移、估值波动区间变窄，但仍可把握汽零EPS增长的投资机会。重点关注细分龙头企业，推荐新泉、豪能、拓普、星宇、敏实、继峰等。重卡政策发力+年末旺季，11月数据改善确定、12月有望继续向上，重点推荐重汽A、潍柴，建议关注重汽H。 风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 目录 一、行业：销量、库存、价格................................................................................................4 （一）销量........................................................................................................................4（二）库存........................................................................................................................6（三）价格........................................................................................................................8 三、板块估值..........................................................................................................................10 图表目录 图表1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%）...............................................................4图表2：乘用车零售月度注册量同比增速（%）...................................................................4图表3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%）...................................4图表4：传统乘用车（剔除新能源）零售同比增速（%）...................................................4图表5：新能源车季度批发增速（%）...................................................................................5图表6：新能源车季度零售增速（%）...................................................................................5图表7：新能源车季度零售渗透率（%）...............................................................................5图表8：新能源车季度出口及增速（万辆，%）...................................................................5图表9：11月终端加库17万辆：渠道库存月度变化（按批发-零售-出口）.....................6图表10：2015年至今库存系数及模拟库存系数...................................................................6图表11：2015年至今渠道总库存（辆）................................................................................7图表12：2015年至今燃油渠道总库存（辆）.......................................................................7图表13：10月经销商库存预警指数下降...............................................................................7图表14：10月经销商库存系数下降.......................................................................................7图表15：GAIN行业整体月度终端优惠指数.........................................................................8图表16：GAIN整体月度价格变化指数.................................................................................8图表17：11月末折扣率略有放松：市场平均折扣率中位数（%）....................................8图表18：11月末折扣额略有放松：市场平均折扣额中位数（元）....................................8图表19：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名，截至2024年11月）..................9图表20：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名，截至2024年11月）................9图表21：乘用车PE近期回升：申万乘用车指数历史PE（截至2024年12月9日收盘）...........................................................................................................................................10图表22：零部件PE近期回升：申万零部件指数历史PE（截至2024年12月9日收盘）...........................................................................................................................................10图表23：乘用车PB近期回升：申万乘用车指数历史PB（截至2024年12月9日收盘）...........................................................................................................................................10图表24：零部件PB近期回升：申万零部件指数历史PB（截至2024年12月9日收盘）......................................................................................................................................