互联网行业月报：2季度电商大盘增14%，略高于预期，3季度增速或有所回落

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023年 7月 17日2季度电商大盘增14%，略高于预期，3季度增速或有所回落 6月实物电商网上零售额同比增7.1%，相比 4月/5月的 21%/17%呈现递减趋势，主要因低基数效应减弱。2季度实物电商网上零售额同比增 14%，略好于我们此前预期的 12%，分品类看，6月，家电、手机品类改善趋势持续，在主要电商平台交易规模的同比增速较预期亦有 1-2百分点的提升。国家邮政局数据显示，上半年快递业务量超 600亿件，同比增 17%，我们估算 6月快递单量同比增 15%。线下接触类消费恢复快于其他品类的趋势持续，2季度/6月餐饮消费同比增 30%/16%。 低价、内容投入对用户参与度的拉动初见成效。QuestMobile 近期发布报告显示，2023年 618期间移动购物行业用户参与度保持增长，淘宝、京东app 在 5月的月活跃用户规模环比 4月增长 2300万、3500万至 8.9亿和4.8亿，拼多多流量变动不明显。用户增长趋势反映平台战略初见成效，淘宝延续价格力和内容化转型方向，淘天集团以三年为周期大力投入三大战略“好货好价、内容化、用户价值增长”。京东百亿补贴对夯实用户心智及老用户回流有效，618期间，百亿补贴 SKU为上线初期的 10倍，超 3万个，其中 POP商家占比较上线初期提升明显。 我们于近期发布了阿里巴巴和京东的2季度业绩预览，GMV增速略好于此前预期。我们预计 2季度：阿里巴巴 GMV/客户管理收入（CMR）增 7%，其中 618 GMV呈正增长，内容战略下，用户 AOV和消费频次健康增长；京东零售 GMV增 6%，较自营收入增速高 5个百分点，第三方平台商家生态改善，预计 GMV双位数增长，商家广告投放意愿较强，支撑利润率稳定。预计 2023 年电商行业/阿里巴巴/京东/拼多多/快手/抖音 GMV 增12%/3%/5%/25%/30%/43%。 投资启示：电商复苏节奏跟随宏观经济趋势一致，家电等大额消费在大促期间得到释放，3季度淡季大盘增速或继续承压。基数较大的平台增速转正，用户有所回流，但考虑市场竞争激烈，中长期增长前景仍有压力。我们偏好有 GMV增量的平台，维持行业偏好：拼多多（PDD US，买入）>阿里（BABA US/9988 HK，买入）>京东（JD US/9618 HK，中性）。估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司) 、每股盈利基于Non-GAAP基础 *收盘价截至2023年7月14日 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业月报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)阿里巴巴BABA US买入128.094.660.771.911.19.41.81.7美团3690 HK买入220.0132.52.94.442.127.22.72.3拼多多PDD US买入107.079.529.532.019.317.74.13.3快手1024 HK买入90.059.60.92.361.123.32.11.8京东JD US中性41.038.119.221.614.212.60.40.4唯品会VIPS US未评级17.213.414.39.18.60.60.6亚马逊AMZN US未评级134.72.53.553.138.82.52.2eBayEBAY US未评级46.54.24.611.110.22.52.4平均27.618.52.11.8----每股盈利------市盈率----市销率--7/2211/223/23-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86)1088009788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86)1088009788-8048赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com(86)1088009788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86)1088009788-8041 2023年 7月 17日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表1: 2023年6 月实物商品网上零售额调整后同比上升7.1%，吃类、穿类和用类商品分别累计增长8.9%、13.3%和10.3%资料来源: 万得，统计局，交银国际图表2: 截至2023年6月，线下接触性消费如餐饮恢复更快资料来源: 公司资料，统计局，交银国际3.5%10.6%18.4%12.7%3.1%-30%-15%0%15%30%45%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月社会消费品零售：同比增速（季调）201920202021202220233.0%7.9%13.2%10.5%-0.4%-30%-15%0%15%30%45%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月线下零售：同比增速201920202021202220235.3%10.9%20.8%16.9%7.1%-20%-5%10%25%40%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：同比增速（调整后）201920202021202220235.3%7.3%9.0%8.4%8.9%-20%-5%10%25%40%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：吃类：累计同比增速201920202021202220234.0%8.6%13.5%14.6%13.3%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：穿类：累计同比增速201920202021202220235.7%6.9%9.6%11.5%10.3%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：用类：累计同比增速20192020202120222023-6%14%30%-3%4%7%9%5%-7%13%-1%5%-5%9%-10%0%10%20%30%40%20221Q232Q2320221Q232Q2320222Q2320222Q2320222Q2320222Q23餐饮零售：同比增速线下零售：同比增速食品零售：累计增速服饰鞋帽零售：累计增速日用品零售：累计增速化妆品零售：累计增速 2023年 7月 17日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表3: 2023年6月快递业务量估计同比增约15% 资料来源: 万得，邮政局，交银国际图表4: 预计2023年电商大盘恢复约12%增速资料来源: 公司资料，统计局，交银国际预测-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%0204060801001202020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01快递业务量快递业务量同比增速（右）（亿件）-40%0%40%80%120%160%2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01快递业务量同比增速实物电商同比增速7%-5%-4%31%28%14%7%-1%27%32%12%3%5%25%30%43%-20%0%20%40%60%电商行业阿里巴巴京东自营拼多多快手电商行业阿里巴巴京东自营拼多多快手电商行业阿里巴巴京东拼多多快手抖音1Q232Q23E2023E 2023年 7月 17日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 4图表5: 交银国际互联网行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业BIDU US百度买入149.21170.0013.9%2023年 05月 17日广告BILI US哔哩哔哩买入16.7426.0055.3%2023年 06月 02日文娱内容YY US欢聚集团买入34.1835.002.4%2023年 05月 31日文娱内容1024 HK快手买入59.6090.0051.0%2023年 05月 23日文娱内容MOMO US挚文集团买入10.7311.002.5%2023年 03月 17日文娱内容IQ US爱奇艺买入5.399.4074.4%2023年 02月 23日文娱内容TME US腾讯音乐买入7.5910.0031.8%2023年 01月 12日文娱内容772 HK阅文集团中性33.7037.009.8%2022年 08月 16日文娱内容PDD US拼多多买入79.49107.0034.6%2023年 05月 27日电商BABA US阿里巴巴买入94.56128.0035.4%2023年 02月 24日电商JD US京东中性38.1441.007.5%2023年 05月 12日电商NTES US网易买入105.34118.0012.0%2023年 06月 28日游戏700 HK腾讯控股买入352.60450.0027.6%2023年 05月 18日游戏777 HK网龙网络买入15.0620.0032.8%2023年 03月 28日游戏3888 HK金山软件中性33.5030.00-10.4%2023年 03月 22日游戏3690 HK美团买入132.50220.0066.0%2023年 03月 27日本地生活2618 HK京东物流买入12.6017.0034.9%2023年 05月 12日物流9923 HK移卡买入18.0828.0054.9%2023年 05月 10日商户服务9878 HK汇通达网络买入29.5538.0028.6%2023年 04月 12日商户服务9961 HK携程集团买入291.80400.0037.1%2023年 06月 08日在线旅行社780 HK同程旅行买入18.1022.0021.5%2023年 05月 25日在线旅行社资料来源: FactSet，交银国际预测，收盘价截至2023年7月14日 2023年 7月 17日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 5交银国际香港中环德辅道中 68号万宜大厦 10楼总机: (852) 3766 1899 传真: (852) 2107 4662 评级定义分析员个股评级定义:分析员行业评级定义：买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 2023年 7月 17日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 h