公司业绩概览
2024年上半年，公司收入19.04亿元，同比下降25.30%；归母净利0.26亿元，同比下降79.51%；扣非归母净利0.21亿元，同比下降55.90%；经营性现金流净额3.38亿元，同比下降7.80%。非经常性损益主要受资产减值损失（0.42亿元）、资产处置收益（0.05亿元）及公允价值变动损益（-0.06亿元）影响。剔除上述一次性影响及投资收益后，归母净利同比+10%；经营性现金流净额高于归母净利主要由于折旧及存货减少。
经营分析
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分品类：
- 纱线收入1.07亿元，同比下降43.14%；
- 面料收入5.09亿元，同比增长14.23%；
- 成衣收入12.80亿元，同比下降33.09%；
- 其他收入0.09亿元，同比增长161.38%（主要源于光伏能源）。
- 成衣盈利能力提升，纱线/面料/成衣营业利润分别为-0.05/1.21/1.13亿元，利润率分别为-4.25%/23.76%/8.82%，同比分别增加-11.44/-10.80/8.06个百分点。
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分地区：
- 境内收入7.53亿元，同比下降33.12%；
- 境外收入11.52亿元，同比下降19.11%。
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子公司表现：
- 面料：嵊州盛泰收入1.65亿元，净利0.34亿元，净利率20.83%；HAI MINH收入5.44亿元，净利0.44亿元，净利率8.07%；SFV收入0.20亿元，净利0.03亿元，净利率17.07%，同比下降13.85个百分点。
- 成衣：湖南新马净利率11.17%；河南盛泰净利率7.19%；新马针织制衣净利率51.91%；新马制衣宝明净利率11.58%。
- 纱线：SRS净利率2.76%。
- 光伏能源：嵊州盛泰能源科技净利率176.30%。
费用与利润分析
- 毛利率15.70%，同比下降0.78个百分点；
- 归母净利率1.35%，同比下降3.57个百分点；
- 扣非净利率1.12%，同比下降0.78个百分点。
- 费用率：销售费用率1.94%，同比下降0.53个百分点；管理费用率6.95%，同比下降0.27个百分点；研发费用率0.46%，同比下降0.71个百分点；财务费用率3.86%，同比下降-0.17个百分点。
- 资产处置收益占比同比下降3.46个百分点至0.28%；公允价值变动收益占比下降0.86个百分点至-0.34%；所得税率同比下降0.62个百分点至-0.18%。
财务指标
- 存货8.60亿元，同比减少6.44%，其中原材料/在产品/产成品占比分别为32.35%/19.12%/32.39%；
- 应收账款4.68亿元，同比减少28.29%，应收账款周转天数为46天；
- 应付账款3.67亿元，同比下降13.67%，应付账款周转天数为44天。
投资建议
短期来看，公司收入下滑主要由于下游需求低迷和部分客户流失。利润端弹性较大，管理费用存在一次性费用，财务费用有望下降。长期来看，公司扩产及净利率改善逻辑不变。下调24/25/26年收入预测至43.24/49.13/55.22亿元，归母净利预测至1.53/2.47/3.33亿元，EPS预测至0.28/0.45/0.60元，对应PE分别为17/11/8倍，维持“买入”评级。
风险提示
贸易摩擦风险、限售股解禁风险、原材料波动风险、汇兑风险、系统性风险。
