剔除一次性影响后净利+27%，库存改善明显

森马服饰公司点评报告概要

公司业绩与财务亮点：

• 收入与盈利：2024年一季度，森马服饰实现收入31.39亿元，同比增长4.58%；归母净利润3.46亿元，同比增长11.40%。净利增长好于收入，主要得益于毛利率提升。
• 库存优化：截至2024年一季度末，公司存货总额为25.86亿元，较去年同期下降23.3%，存货周转天数从194天减少至143天。
• 财务结构改善：应收账款增长30.4%，但应收账款周转天数仅增加3天，显示公司收款效率提升；应付账款减少2.8%，应付账款周转天数增加2天。

业务与战略展望：

• 品牌定位与产品策略：森马服饰重新定位为“新森马”，聚焦大众家庭全场景购物体验，通过迭代产品与营销策略，提升品牌竞争力。
• 国际化与多元化：预计通过海外开店、代理国际品牌PUMA和ASICS的儿童系列，以及发展新零售模式，推动收入增长。
• 成本控制与利润提升：预计随着费用管控和线上渠道折扣策略的调整，公司净利率有望进一步修复。

投资建议：

• 盈利预测：维持2024-2026年的收入预测为156.24亿元、173.03亿元、191.80亿元；归母净利润预测为12.86亿元、14.80亿元、17.11亿元。
• 估值：基于PE分别为13、11、10倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 疫情不确定性：全球经济环境的不确定性可能影响消费者购买力。
• 产品迭代风险：快速变化的市场需求可能导致产品迭代不足。
• 合规风险：公司面临因违规操作导致的监管风险。

结论：

森马服饰通过优化库存管理、改善财务结构和调整业务战略，展现出稳健的增长趋势。随着品牌定位的深化和多元化的业务布局，公司有望实现收入和盈利能力的双重提升。然而，外部环境的不确定性仍需持续关注。