24H1点评：业绩表现亮眼，新游储备充足有望延续增势

公司2024年半年报显示，24H1实现营收25.55亿元（同比+29.28%），归母净利8.09亿元（同比+11.72%），扣非净利8.01亿元（同比+18.55%）；24Q2单季营收12.48亿元（同比+22.13%），归母净利3.83亿元（同比-11.85%），扣非净利3.77亿元（同比-3.30%）。

核心观点与关键数据

1. 收入与利润高增长：24H1收入端与利润端均实现高增长，主要得益于《原始传奇》等长线产品稳定运营，以及《怪物联萌》等新上线产品的亮眼表现。分业务来看，移动游戏收入20.95亿元（同比+23.42%），信息服务收入3.97亿元（同比+76.59%），网页游戏收入0.63亿元（同比+91.90%）。分地区来看，境外业务收入1.26亿元（同比+334.95%），主要系《OVERLORD》等在东南亚国家出海表现优异。
2. 产品储备与周期：公司从短期、中期、长期分梯队储备产品，短期快速迭代，中期开发IP合作，长期打造自有IP矩阵。重点关注《斗罗大陆：诛邪传说》等IP改编游戏。
3. 成本与费用：24H1销售费用9.57亿元（同比+103.92%），主要系新游推广投放规模增大；研发费用2.28亿元（同比+10.67%），占营收比例8.94%。
4. AIGC探索：自研“形意”大模型助力降本增效，采用差异化技术路径，直接对接游戏开发需求。

研究结论
看好公司短中长期产品储备带来的稳健增长，复古情怀类长线运营构筑基本盘，创新品类贡献增量。预测24-26年收入分别为53.62/61.16/70.25亿元（YOY 24.8%/14.1%/14.9%），归母净利分别为17.15/20.80/23.59亿元（YOY 17.3%/21.3%/13.4%）。维持“买入”评级。

风险提示
新游上线不及预期、市场竞争加剧、买量成本增长过快等。