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网易-S在2Q22实现了232亿元的净收入，同比增长13%。Non-GAAP归母持续经营净利润为54亿元，同比增长28%。游戏及相关增值服务净收入为181亿元，同比增长15.0%。经典及热门游戏长线运营优势明显，《暗黑破坏神：不朽》贡献重要增量。云音乐毛利润持续改善，有道实现正向经营性现金流。高毛利产品营收占比提升，毛利率保持稳定。我们预计2022/2023/2024年网易营收为994/1112/1221亿元，同比+13%/+12%/+10%；Non-Gaap净利润206/241/264亿元，同比增长+4%/+17%/+9%。维持“买入”评级。
