2020年半年报业绩预告点评：20Q2业绩表现继续亮眼，看好未来新游品类突破

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 20H1预计归母净利润1.85-2.25亿，中值2.05亿，同比增速140%。20Q2预计中值1.04亿元，同比增长131%，环比增长2%。扣非归母净利润20H1预计中值1.72亿元，同比增长123%，扣非归母净利润20Q2预计中值0.78亿元，同比增长95%。 二、分析与判断  20Q2业绩表现继续亮眼，《梦三国》端游手游双轨前行 公司20Q2预计归母净利润中值1.04亿元，同比增长131%，环比增长2%，表现亮眼。（1）《梦三国》端游今年上半年进一步优化了运营方案，同时20年1月在Wegame平台上线，导致《梦三国》端游充值收入同比有所增加。（2）公司拳头产品《梦三国手游》2020Q1在 iOS游戏畅销榜平均排名为第129名，最高至该榜单第47名；2020Q2在iOS游戏畅销榜平均排名为第207名，最高至该榜单第63名。（3）自2019年3月起公司收购的厦门游动网络纳入公司合并报表范围，增厚公司业绩。游动网络20-21净利润承诺分别为6000万元、7200万元（承诺归母净利润为4800万元、5760万元）。  公司游戏储备充足，看好未来产品大年，新游品类突破 一、 电魂网络重点武侠品类手游《我的侠客》（已有版号）6月12日开启测试，10万下载成就完成，7月3日已完成测试，测试服评分从刚开始测试的7.4分到现在的8.1分，口碑不断上扬，测试期间最高登上TapTap热门榜、新品榜、热玩榜前2；目前官网预约人数超72万人，TapTap预约人数超28万人，评分9.1分，前三次内测测试情况优秀，预计之后再进行最后一次付费测试，9-10月正式上线；另外一款重点二次元ARPG手游《X2-解神者》（已有版号），目前TapTap预约人数超66万人，评分9.2分，B站预约人数超53万人，评分9.4分，好游快爆预约人数超7.4万人，评分9.0分。预计游戏8月进行最后一轮付费测试后，8-9月上线；公司储备中还有Roguelike游戏《元能失控》预计年底上线，TapTap预约人数超11万人，评分9.2分。公司产品储备多元化，看好公司20年公司产品大年底部逆境反转。 二、 三、投资建议 我们预测公司2020-2022 年归母净利润为4.5亿元、6.2亿元和7.9亿元，公司当前股价对应的PE分别36X、26X 和20X，估值性价比较高。短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘，20 年产品大年，《我的侠客》、《X2》等新游上线后持续增厚利润，长期看好公司和腾讯深度合作助力研运，提前战略部署VR 业务，同时公司现金流质地较好，公司管理层对于产品专注度较高，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 四、 新游未如期上线，游戏流水不达预期，海内外游戏政策监管风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 697 1,195 1,614 2,058 增长率（%） 55.4% 71.5% 35.1% 27.5% 归属母公司股东净利润（百万元） 228 449 615 785 增长率（%） 75.9% 96.9% 36.9% 27.7% 每股收益（元） 0.93 1.84 2.52 3.21 PE（现价） 26.00 35.72 26.08 20.44 PB 3.11 6.82 5.40 4.27 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 63.50元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-7-14 近12个月最高/最低（元） 63.50/20.72 总股本（百万股） 244 流通股本（百万股） 240 流通股比例（%） 98.48 总市值（亿元） 155 流通市值（亿元) 153 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘欣 执业证号： S0100519030001 电话： 010-85127513 邮箱： liuxin@mszq.com 研究助理：张昱 执业证号： S0100119070042 电话： 021-60876733 邮箱： zhangyu_@mszq.com 分析师：钟奇 执业证号： S0100518110001 电话： 010- 85127513 邮箱： zhongqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.电魂网络（603258.SH）2020年一季报点评：20Q1业绩符合预期，新游储备充足蓄势待发 -12%23%58%93%128%163%19/719/1020/120/4电魂网络 沪深300 [Table_Title] 电魂网络（603258） 公司研究/点评报告 20Q2业绩表现继续亮眼，看好未来新游品类突破 —电魂网络2020年半年报业绩预告点评 点评报告/传媒 2020年07月15日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 电魂网络（603258） 0501001502002503003504002019-07-192019-07-272019-08-042019-08-122019-08-202019-08-282019-09-052019-09-132019-09-212019-09-292019-10-072019-10-152019-10-232019-10-312019-11-082019-11-162019-11-242019-12-022019-12-102019-12-182019-12-262020-01-032020-01-112020-01-192020-01-272020-02-042020-02-122020-02-202020-02-282020-03-072020-03-152020-03-232020-03-312020-04-082020-04-162020-04-242020-05-022020-05-102020-05-182020-05-262020-06-032020-06-112020-06-192020-06-272020-07-052020-07-13梦三国(畅销) 2020Q2 2020Q1 图1: 《梦三国》IOS畅销榜排名 资料来源：七麦数据（截至2020年07月14日），民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 电魂网络（603258） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 697 1,195 1,614 2,058 成长能力 营业成本 118 163 219 287 营业收入增长率 55.4% 71.5% 35.1% 27.5% 营业税金及附加 7 11 15 19 EBIT增长率 158.9% 133.3% 38.9% 29.7% 销售费用 173 251 339 432 净利润增长率 75.9% 96.9% 36.9% 27.7% 管理费用 90 131 161 185 盈利能力 研发费用 117 191 258 329 毛利率 83.0% 86.3% 86.4% 86.1% EBIT 192 447 621 806 净利润率 32.8% 37.8% 38.3% 38.3% 财务费用 -7 -5 -10 -18 总资产收益率ROA 9.1% 14.9% 16.4% 16.7% 资产减值损失 17 6 3 3 净资产收益率ROE 12.0% 19.1% 20.7% 20.9% 投资收益 26 50 50 50 偿债能力 营业利润 256 506 688 880 流动比率 2.79 3.27 3.64 3.98 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 2.78 3.26 3.62 3.96 利润总额 255 506 688 880 现金比率 0.43 1.12 1.83 2.45 所得税 26 55 70 92 资产负债率 23.1% 20.9% 20.3% 19.7% 净利润 229 451 618 789 经营效率 归属于母公司净利润 228 449 615 785 应收账款周转天数 23.03 13.75 15.45 16.15 EBITDA 213 468 644 830 存货周转天数 0.84 0.58 0.65 0.66 总资产周转率 0.31 0.43 0.48 0.49 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 245 699 1,384 2,265 每股收益 0.93 1.84 2.52 3.21 应收账款及票据 82 45 68 91 每股净资产 7.81 9.63 12.15 15.37 预付款项 7 6 10 13 每股经营现金流 1.28 2.01 2.83 3.66 存货 0 0 0 1 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 1,270 1,286 1,293 1,302 估值分析 流动资产合计 1,603 2,037 2,755 3,671 PE 25.13 34.52 25.21 19.75 长期股权投资 67 67 67 67 PB 3.01 6.59 5.22 4.13 固定资产 222 238 229 224 EV/EBITDA 25.81 31.64 21.92 15.95 无形资产 21 23 25 27 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 906 969 1,004 1,042 资产合计 2,510 3,006 3,759 4,713 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 89 176 223 285 净利润 229 451 618 789 其他流动负债 486 446 534 638 折旧和摊销 21 21 23 24 流动负债合计 575 623 757 923 营运资金变动 106 63 97 127 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 312 491 692 894 其他长期负债 6 6 6 6