营收增长宠物发力，兽药利润承压

2024-08-26 徐卿,赵磐西南证券尊敬冯

业绩总结：2024年上半年，瑞普生物实现营业收入10.99亿元，同比增长10.56%，但归母净利润1.59亿元，同比下降10.73%。单二季度营收5.66亿元，同比增长2.63%，归母净利润0.72亿元，同比下降26.56%。禽用生物制品实现销售收入4.90亿元，同比增长14.88%；制剂及原料药业务收入4.8亿元，同比增长2.29%。毛利率同比下降3.46pp，其中禽用疫苗毛利率下降0.66pp，原料药及制剂毛利率下降6.18pp。
研发投入：2024年上半年研发投入9,671.46万元，占营业收入的比重达8.80%。取得8项新兽药注册证书，包括新流腺三联灭活疫苗、禽流感重组鸭瘟病毒载体活疫苗等。近三年持续高饱和研发投入，将推进产品迭代升级，建立高品质、多元化、全品类的产品矩阵。
宠物板块：报告期内实现营业收入3,400万元，同比增长率超过100%。猫三联疫苗（瑞喵舒）销售量突破百万头份。全国招商40多家，覆盖医院门店5,700+，瑞派宠物医院覆盖率超90%。未来将持续推出狂犬疫苗、猫四联mRNA疫苗等新产品，丰富产品矩阵，带动业绩增长。
盈利预测与投资建议：预计2024~2026年EPS为1.1、1.35、1.61元，对应动态PE 11、9、7倍，维持“买入”评级。
风险提示：养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。