请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2022年08月13日 中国移动（600941.SH） B端发力助力大象起舞，营收利润超预期增长 事件：公司发布2022年半年报，公司2022年上半年实现营业收入4969亿元，同比增长12.0%，其中主营业务收入4264亿元，同比增长8.4%，EBITDA 1739亿元，同比增长7.4%；EBITDA率为35.0%。公司归母净利润为人民币703亿元，同比增长14.1%。公司宣布2022年中期股息2.20港币，同比增长34.9%。 C端业务稳中有升，5G与宽带带动业务增长。2022年上半年，公司移动业务收入达到人民币2561亿元，同比增长0.2%；移动客户9.70亿户，净增1296万户，其中5G套餐客户达到5.11亿户，净增1.24亿户，规模保持行业领先。得益于5G环境下云XR（扩展现实）、云游戏和5G超高清视频彩铃等特色业务快速发展，公司单客户价值稳健增长，移动ARPU为人民币52.3元，同比增长0.2%。家庭业务方面，公司2022年上半年收入594亿元，同比增长18.7%；家庭宽带客户达到2.30亿户，净增1241万户，客户净增持续保持行业领先，公司家庭客户综合ARPU达人民币43.0元，同比增长4.6% 数字化转型持续加速，“第二曲线”愈发清晰。公司2022年上半年数字化转型收入1108亿元，同比增长39.2%，占通信服务收入比达到26.0%。其中政企市场收入910.7亿元，同比增长24.6%，新兴市场收入198.6亿元，同比增长36.5%。其中公司移动云业务持续发力，收入高速增长，达到人民币234亿元，同比增长103.6%。公司通过构筑云网一体、云数融通、云智融合、云边协同的差异化优势，持续推进移动云产品进步。截至6月底，移动云签约云大单超3,500个，拉动收入超人民币130亿元。 盈利能力持续健康，持续重视股东回报。2022年上半年，公司持续推进低成本高效运营，实现归母净利润良好增长，股东应占利润为人民币703亿元，同比增长18.9%，剔除上年同期残值率调整影响后同比增长7.3%，每股盈利为人民币3.29元，同比增长14.1%。公司资本开支920亿元，公司预计全年资本开支为1852亿元，同比微增0.9%。公司持续重视股东利益，宣布中期派息每股2.20港元，同比增长34.9%，全年派息率将比上年进一步提升。2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。 投资建议：维持“买入”评级，我们预计公司2022/2023/2024年收入10001/11110/12110亿元，归母净利润1442/1564/1684亿元。随着股息率上升、公司经营拐点向上，公司估值空间有望进一步打开。 风险提示：5G渗透率不达预期，市场竞争加剧。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 768,070 848,258 1,000,944 1,111,048 1,211,043 增长率yoy（%） 3.0 10.4 18.0 11.0 9.0 归母净利润（百万元） 107,837 115,937 144,235 156,383 168,366 增长率yoy（%） 1.4 7.5 24.4 8.4 7.7 EPS最新摊薄（元/股） 5.05 5.43 6.75 7.32 7.88 净资产收益率（%） 9.7 9.9 11.7 12.7 14.0 P/E（倍） 12.2 11.3 9.1 8.4 7.8 P/B（倍） 1.2 1.1 1.1 1.1 1.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年8月11日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 通信服务 前次评级 买入 8月11日收盘价(元) 61.35 总市值(百万元) 1,310,609.42 总股本(百万股) 21,362.83 其中自由流通股(%) 2.25 30日日均成交量(百万股) 8.05 股价走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 研究助理 邵帅 执业证书编号：S0680120120007 邮箱：shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《中国移动（600941.SH）：C端B端共振发力，营收利润分红齐增》2022-03-24 2、《中国移动（600941.SH）：港股回购拉开序幕，彰显公司经营信心》2022-02-11 3、《中国移动（600941.SH）：全球运营商龙头，5G时代加速发展》2022-01-06 -27%-18%-9%0%9%18%27%2022-012022-05中国移动沪深300 2022年08月13日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 579743 595371 691968 683785 713136 营业收入 768070 848258 1000944 1111048 1211043 现金 325941 335155 393291 397066 390206 营业成本 533260 603905 710671 788844 865896 应收票据及应收账款 39812 37592 53745 47639 62869 营业税金及附加 2462 2722 3274 3593 3911 其他应收款 46754 44116 63111 55911 73823 营业费用 49949 48243 52049 57775 62974 预付账款 8385 9326 11573 11625 13661 管理费用 51395 53228 55052 61108 60552 存货 8044 10203 11270 12565 13598 研发费用 11099 15577 18017 19999 21799 其他流动资产 150807 158979 158979 158979 158979 财务费用 -7905 -8096 -10927 -9828 -9108 非流动资产 1112839 1210656 1237330 1265204 1287181 资产减值损失 -218 -379 0 0 0 长期投资 161811 169556 189486 209266 228975 其他收益 4441 6367 0 0 0 固定资产 685879 701301 715121 726176 735021 公允价值变动收益 2894 4102 4233 4181 3853 无形资产 42343 45238 51571 59171 62564 投资净收益 13093 13396 13185 13181 13214 其他非流动资产 222806 294561 281153 270591 260621 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1692582 1806027 1929298 1948990 2000316 营业利润 142936 151994 190227 206920 222085 流动负债 517274 582148 641358 665235 748937 营业外收入 2049 2600 2675 2623 2487 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 2632 2621 2732 3001 2747 应付票据及应付账款 267151 275981 363172 346288 432470 利润总额 142353 151973 190170 206542 221826 其他流动负债 250123 306167 278186 318947 316467 所得税 34219 35878 45683 49874 53136 非流动负债 57836 48887 48887 48887 48887 净利润 108134 116095 144487 156667 168690 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 297 158 252 284 323 其他非流动负债 57836 48887 48887 48887 48887 归属母公司净利润 107837 115937 144235 156383 168366 负债合计 575110 631035 690245 714122 797824 EBITDA 132575 141918 182574 198684 214364 少数股东权益 3856 3942 4194 4478 4801 EPS（元） 5.05 5.43 6.75 7.32 7.88 股本 402130 402130 402130 402130 402130 资本公积 -303535 -302857 -302857 -302857 -302857 主要财务比率 留存收益 1010835 1069187 1180263 1288628 1387972 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 1113616 1171050 1234859 1230390 1197691 成长能力 负债和股东权益 1692582 1806027 1929298 1948990 2000316 营业收入(%) 3.0 10.4 18.0 11.0 9.0 营业利润(%) 0.2 6.3 25.2 8.8 7.3 归属于母公司净利润(%) 1.4 7.5 24.4 8.4 7.7 获利能力 毛利率(%) 30.6 28.8 29.0 29.0 28.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 14.0 13.7 14.4 14.1 13.9 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.7 9.9 11.7 12.7 14.0 经营活动现金流 307761 314764 166281 169310 194354 ROIC(%) 8.4 8.7 10.6 11.6 12.8 净利润 108134 116095 144487 156667 168690 偿债能力 折旧摊销 0 0 3331 3997 4347 资产负债率(%) 34.0 34.9 35.8 36.6 39.9 财务费用 -7905 -8096 -10927 -9828 -9108 净负债比率(%) -22.0 -22.3 -28.0 -28.4 -28.6 投资损失 -13093 -13396 -13185 -13181 -13214 流动比率 1.1 1.0 1.1 1.0 1.0 营运资金变动 50314 28215 46808 35835 47491 速动比率 1.0 0.9 1.0 1.0 0.9 其他经营现金流 170311 191946 -4233 -4181 -3853 营运能力 投资活动现金流 -188106 -238296 -12587 -14510 -9258 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 190449 207311 6745 8094 2268 应收账款周转率 20.8 21.9 21.9 21.9 21.9 长期投