请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2022年03月24日 中国移动（600941.SH） C端B端共振发力，营收利润分红齐增 事件：公司发布2021年年报，公司2021年实现营业收入8483亿元，同比增长10.4%，其中主营业务收入7514亿元，同比增长8.0%，EBITDA 3110亿元，同比增长9.1%。公司归母净利润为人民币1159亿元，同比增长7.5%。公司宣布2021年末期股息2.43港币，全年分红比例达到60%。 移动业务强势反转，家宽业务增势强劲。2021年公司移动业务收入4834亿元，同比增长1.4%，家庭市场收入1005亿元，同比增长20.8%。公司移动客户9.57亿户，净增1497万户，净增由负转正。公司移动业务ARPU48.8元，同比上升3.0%，扭转下滑趋势。公司家庭宽带客户2.18亿户，净增2588万户，增速行业领先，家庭宽带ARPU39.8元，同比增长5.6%，保持良好增长。我们认为，随着流量消费习惯充分培育、5G渗透率上升、提速降费节奏放缓，公司C端业务企稳回升的趋势将继续延续，为公司未来的营收与利润提供强大的安全支撑。 政企业务规模突破，移动云表现亮眼。2021年公司充分发挥融合创新的算网集成化服务能力和配套完备的全国属地化服务优势，聚焦重点行业，一体化推进“网+云+DICT”规模拓展。2021年公司政企市场收入1371亿元，同比上升21.4%，占主营业务占比18.3%，上涨2.1PP。其中，移动云收入242亿元，同比增长114%，加速迈向头部云厂商阵营。物联网收入114亿元，同比增长21.3%，物联网连接数达到10.49亿个。 高度重视股东回报，分红比例大幅提升。公司2021年全年现金分红占股东应占利润比例为60%，年度末期股息每股2.43港元，同比增长38.0%，连同已派发的中期股息每股1.63港元，2021年全年股息合计每股4.06港元，较2020年增长23.4%。同时，2021年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。 2022资本开支基本持平，从5G转向云能力建设。公司2021年资本开支1836亿元，其中5G资本开支1140亿元。公司预计2022年资本开支1852亿元，其中5G资本开支1100亿元，到年底计划开通5G基站110万个，其中700M基站48万个。公司2022年算力网络资本开支480亿元，计划累计投产IDC45万架，云服务器超66万台。 投资建议：维持“买入”评级，我们预计公司2022/2023/2024年收入9331/10171/10984亿元，归母净利润1245/1320/1385亿元。随着股息率上升、公司经营拐点向上，公司估值空间有望进一步打开。 风险提示：5G渗透率不达预期，市场竞争加剧。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 768,070 848,258 933,084 1,017,061 1,098,426 增长率yoy（%） 3.0 10.4 10.0 9.0 8.0 归母净利润（百万元） 107,837 115,937 124,520 132,008 138,545 增长率yoy（%） 1.4 7.5 7.4 6.0 5.0 EPS最新摊薄（元/股） 5.05 5.43 5.83 6.18 6.49 净资产收益率（%） 9.7 9.9 9.6 9.8 9.9 P/E（倍） 12.8 11.9 11.1 10.4 10.0 P/B（倍） 1.2 1.2 1.1 1.0 1.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年3月23日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 通信服务 前次评级 买入 3月23日收盘价(元) 64.55 总市值(百万元) 1,378,970.47 总股本(百万股) 21,362.83 其中自由流通股(%) 1.88 30日日均成交量(百万股) 12.05 股价走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 研究助理 邵帅 执业证书编号：S0680120120007 邮箱：shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《中国移动（600941.SH）：港股回购拉开序幕，彰显公司经营信心》2022-02-11 2、《中国移动（600941.SH）：全球运营商龙头，5G时代加速发展》2022-01-06 -27%-18%-9%0%9%18%27%2022-01中国移动沪深300 2022年03月24日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 579743 595371 739530 875178 926896 营业收入 768070 848258 933084 1017061 1098426 现金 325941 335155 457751 594860 625652 营业成本 533260 603905 643828 699738 753520 应收票据及应收账款 39812 37592 47552 45255 54977 营业税金及附加 2462 2722 2994 3264 3525 其他应收款 46754 44116 55841 53112 64557 营业费用 49949 48243 60650 67126 73595 预付账款 8385 9326 10156 11079 11855 管理费用 51395 53228 62517 68143 74693 存货 8044 10203 9250 11892 10875 研发费用 11099 15577 20528 27461 35150 其他流动资产 150807 158979 158979 158979 158979 财务费用 -7905 -8096 -11894 -13933 -15858 非流动资产 1112839 1210656 1157157 1165517 1156054 资产减值损失 -218 -379 200 200 200 长期投资 161811 169556 177301 185046 192791 其他收益 4441 6367 3000 3000 3000 固定资产 685879 701301 647132 645975 632022 公允价值变动收益 2894 4102 -3000 -3500 -3500 无形资产 42343 45238 51571 59171 62564 投资净收益 13093 13396 10000 10000 10000 其他非流动资产 222806 294561 281153 275324 268676 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1692582 1806027 1896687 2040694 2082949 营业利润 142936 151994 164260 174563 183102 流动负债 517274 582148 548033 634151 623123 营业外收入 2049 2600 2500 2500 2500 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 2632 2621 2500 2500 2500 应付票据及应付账款 267151 275981 303056 326265 351426 利润总额 142353 151973 164260 174563 183102 其他流动负债 250123 306167 244977 307886 271697 所得税 34219 35878 39485 41962 44014 非流动负债 57836 48887 48887 48887 48887 净利润 108134 116095 124775 132601 139088 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 297 158 256 593 542 其他非流动负债 57836 48887 48887 48887 48887 归属母公司净利润 107837 115937 124520 132008 138545 负债合计 575110 631035 596920 683038 672010 EBITDA 132575 141918 223686 234826 247701 少数股东权益 3856 3942 4198 4791 5333 EPS（元） 5.05 5.43 5.83 6.18 6.49 股本 402130 402130 402130 402130 402130 资本公积 -303535 -302857 -302857 -302857 -302857 主要财务比率 留存收益 1010835 1069187 1119097 1165508 1207234 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 1113616 1171050 1295570 1352866 1405606 成长能力 负债和股东权益 1692582 1806027 1896687 2040694 2082949 营业收入(%) 3.0 10.4 10.0 9.0 8.0 营业利润(%) 0.2 6.3 8.1 6.3 4.9 归属于母公司净利润(%) 1.4 7.5 7.4 6.0 5.0 获利能力 毛利率(%) 30.6 28.8 31.0 31.2 31.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 14.0 13.7 13.3 13.0 12.6 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.7 9.9 9.6 9.8 9.9 经营活动现金流 307761 314764 147582 275799 167683 ROIC(%) 8.4 8.7 8.6 8.6 8.6 净利润 108134 116095 124775 132601 139088 偿债能力 折旧摊销 0 0 71319 76052 82906 资产负债率(%) 34.0 34.9 31.5 33.5 32.3 财务费用 -7905 -8096 -11894 -13933 -15858 净负债比率(%) -22.0 -22.3 -31.6 -40.4 -41.0 投资损失 -13093 -13396 -10000 -10000 -10000 流动比率 1.1 1.0 1.3 1.4 1.5 营运资金变动 50314 28215 -29619 87579 -31953 速动比率 1.0 0.9 1.3 1.3 1.4 其他经营现金流 170311 191946 3000 3500 3500 营运能力 投资活动现金流 -188106 -238296 -10821 -77911 -66943 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 190449 207311 -61244 614 -17208 应收账款周转率 20.8 21.9 21.9 21.9 21.9 长期投资 -12048 -78880 -7745 -7745 -7745 应付账款