营收利润双位数增长，市场拓展持续发力

核心观点与关键数据

招商积余2025年三季报显示，公司营收利润保持双位数增长，毛利率同比改善。具体数据如下：

• 营收利润增长：2025年前三季度，公司实现营业收入139.42亿元，同比增长14.65%；归母净利润6.86亿元，同比增长10.71%。净利润增速略低于营收增速，主要受投资收益减少、资产处置收益消失及费用率提升影响。
• 毛利率改善：前三季度毛利率提升0.24个百分点至11.55%。
• 物业管理规模：截至2025年9月末，公司在管物业项目2410个，同比增长7.02%；管理面积3.67亿平方米，同比下降8.48%。新签年度合同额30.23亿元，同比增长3.92%，市场化拓展项目占比91.99%，住宅业态新签合同额同比增长38%。
• 商业运营：截至2025年9月末，公司在管商业项目72个，管理面积397万平方米。三季度在管项目销售额同比提升约15%，客流同比提升超20%。持有物业总体出租率为94%，同比基本持平。

研究结论

公司背靠招商局集团，物业管理规模持续增长，业态多元化布局，资产管理业务保持高出租率，盈利能力不断提高。预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为9.38/10.37/11.21亿元，对应PE分别为12.88X/11.65X/10.77X，持续给予“增持”评级。

风险提示

• 房地产行业政策风险
• 业务拓展不及预期
• 行业竞争加剧风险