业绩超预期，盈利能力延续提升

核心观点与关键数据

• 业绩超预期：2024H1公司收入25.9亿，同比增长6.8%；归母净利润4.8亿，同比增长23.3%，单Q2收入13.2亿，同比增长11.2%，归母净利润2.5亿，同比增长16.2%，业绩超市场预期。
• 盈利能力提升：2024H1毛利率32.4%，同比增长5.4个百分点；单Q2毛利率34.0%，同比增长3.7个百分点。2024H1归母净利率18.4%，同比增长2.5个百分点；单Q2归母净利率19.3%，同比增长0.8个百分点。
• 资产负债表稳健：2024H1末资产负债率21.7%，带息负债比率0.0%。2024H1经营现金流净流入5.9亿，投资现金流净流出7.3亿。
• 首次中期分红：每10股派发现金红利3元（含税），拟分配现金股利1.99亿元（含税），分红比例41.90%。

行业需求与竞争优势

• 行业需求动能扎实：药用玻璃、日用玻璃收入预计维持较快增长，中硼硅玻璃渗透率持续较快提升。
• 竞争优势稳固：公司作为模制瓶龙头地位稳固，中硼硅产能扩张加快，充分享受行业红利。
• 拓品类拓海外市场成效显著：公司积极拓展产品品类和海外市场，成长前景值得期待。

研究结论与评级

• 维持“买入”评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为57.7/67.5/79.9亿元，同比增长16%/17%/18%；归母净利润分别为10.2/12.3/15.0亿元，同比增长31%/20%/23%。
• 风险提示：原燃料成本大幅波动、需求低于预期、出口低于预期、竞争加剧风险。

财务预测摘要

• 营业收入：2022年4187百万元，2023年4982百万元，2024E年5765百万元，2025E年6750百万元，2026E年7993百万元。
• 归母净利润：2022年618百万元，2023年776百万元，2024E年1018百万元，2025E年1225百万元，2026E年1503百万元。