2024年半年报深度点评：降本增效见成效，三大铜矿产业集群齐绽放

公司2024年半年报总结

一、业绩概览

• 2024H1公司实现营收1504亿元，同比增长0.1%。
• 归母净利润150.8亿元，同比增长46.4%。
• 2024Q2公司实现营收756亿元，同比增长0.3%，环比增长1.2%。
• 归母净利润88.2亿元，同比增长81.5%，环比增长40.9%。

二、主要运营产品量价齐升

• 矿山产金平均售价同比增加22.4%，销量同比增长5.2%。
• 矿山产铜平均售价同比增加14.6%，销量同比增长6.1%。

三、毛利分析

• 2024H1毛利润同比增长67.8亿元。
• 2024Q2毛利为164亿元，环比增长40亿元，主要得益于铜金产品量价齐升。

四、产量与成本

• 2024Q2矿产金产量18.6吨，环比增长10.7%，同比增长13.5%。
• 矿产铜产量25.5万吨，环比减少3.0%，同比增长2.9%。
• 矿产银产量108吨，环比增长5.9%，同比增长4.5%。
• 2024H1矿产金单位销售成本同比增长8.1%，矿产铜单位销售成本同比增长3.5%。

五、费用与现金流

• 2024H1期间费用率同比下降。
• 2024Q2公司实现经营活动现金净流入122.75亿元，同比增加40.76亿元。

六、子公司产量情况

• 矿产金：
  • 2024H1矿产金产量35.41吨，同比增长9.49%。
  • 主要金矿项目如诺顿金田、奥同克等贡献了较多增量。
• 矿产铜：
  • 2024H1矿产铜产量51.86万吨，同比增长5.35%。
  • 塞尔维亚紫金矿业、卡莫阿铜业等项目持续增量增效。
• 铅锌矿：
  • 2024H1矿产锌产量20.01万吨，同比减少7.88%。
  • 矿产铅产量2.19万吨，同比减少4.65%。
• 矿产银：
  • 2024H1矿产银产量210.25吨，同比上升1.26%。

七、在建项目与勘探进展

• 一批重大项目如卡莫阿铜矿三期选厂、萨瓦亚尔顿金矿等如期建成投产。
• 巨龙铜矿二期改扩建工程有序推进，新增铜产量15-20万吨。
• 2024H1公司新增铜资源量1,837.7万吨，铜储量577.7万吨。

八、盈利预测与投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润分别为297亿元、363亿元、414亿元，对应PE分别为14x、12x、10x。
• 维持“推荐”评级。

九、风险提示

• 项目进展不及预期。
• 铜金等价格下跌。
• 海外地缘政治风险。
• 汇率风险。