开源晨会

2024年08月27日 开源晨会0827 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 电力设备1.450 有色金属1.399 房地产1.250 农林牧渔1.154 综合1.089 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 美容护理-1.572 通信-0.960 食品饮料-0.695 国防军工-0.662 医药生物-0.417 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】政府债券发行支撑广义财政支出——宏观经济点评-20240826 行业公司 【汽车】赛力斯入股引望，车企与华为深度合作加速推进——行业点评报告 -20240826 【社服】潮玩“口红”效应强于口红本身，体育明星收藏卡行情高涨——行业周报-20240825 【传媒】《黑神话：悟空》验证游戏传媒“科技与人文”价值——行业周报-20240825 【商贸零售：华凯易佰(300592.SZ)】上半年营收稳健增长，新业务投入等拖累业绩表现——公司信息更新报告-20240826 【机械：川仪股份(603100.SH)】上半年经营稳健，静待下游需求释放——公司信息更新报告-20240826 【煤炭开采：力诺特玻(301188.SZ)】业绩稳健增长，模制瓶放量可期——公司2024 年中报点评报告-20240826 【化工：硅宝科技(300019.SZ)】Q2业绩环比改善，嘉好股份自2024年7月并表 ——公司信息更新报告-20240826 【食品饮料：劲仔食品(003000.SZ)】收入增长稳健，利润维持高增——公司信息更新报告-20240826 【煤炭开采：中煤能源(601898.SH)】中报分红加大回馈股东，煤化一体高成长— —2024年中报点评报告-20240826 【地产建筑：绿城中国(03900.HK)】归母核心净利润同比增长，周转效率持续提升——港股公司信息更新报告-20240826 【化工：利安隆(300596.SZ)】Q2业绩符合预期，主营业务营收同比增长、抗老化剂盈利有所改善——公司信息更新报告-20240826 【医药：太极集团(600129.SH)】2024H1业绩短期承压，营销优化阶段性成果初显——公司信息更新报告-20240826 【有色钢铁：洛阳钼业(603993.SH)】铜钴产量同比高增，业绩创历史新高——公司信息更新报告-20240826 【化工：赛轮轮胎(601058.SH)】配套及替换市场双线发力，Q2业绩实现同环比增长——公司信息更新报告-20240826 【医药：天士力(600535.SH)】2024H1业绩表现相对平稳，管线创新稳健推进— —公司信息更新报告-20240826 【化工：恒力石化(600346.SH)】2024H1业绩同比高增，新材料产能逐步投放— —公司信息更新报告-20240826 【家电：TCL电子(01070.HK)】2024H1业绩高增，彩电国内外业务量价双升— —港股公司信息更新报告-20240826 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】政府债券发行支撑广义财政支出——宏观经济点评-20240826 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|沈美辰（联系人）证书编号：S0790122110036 事件：7月，全国一般公共预算收入19750亿元，全国一般公共预算支出18892亿元。全国政府性基金预算 收入3380亿元，全国政府性基金预算支出5629亿元。 7月财政收入延续偏弱，支出力度大幅提升 财政收入增速不及预算计划，全年或现缺口。1-7月公共财政收入13.6万亿元，同比下降2.6%。扣除中小微企业缓税入库抬高基数、2023年减税政策翘尾减收等因素影响后，可比增长1.2%。2024年以来公共财政收入增速下滑，收入同比负增。尽管剔除基数等影响因素后可比口径小幅增长，但2024年预算报告中全国一般财政收入预算隐含约3%的增长，目前收入存在7800亿元左右的缺口。 税收方面，非税收入高增支撑财政收入，土地类税收走强。1-7月税收收入同比下滑5.4%，与之相反的是非税收入增长12%，反映当前财政更多靠非税罚没收入支撑。7月国内增值税收入5903亿元，同比降低2.8%，降幅环比扩大。个人所得税收入1171亿元，同比下降4.6%，延续低迷。企业所得税收入环比回升，同比下降5%（6月下降27%），上篇点评我们提示企业所得税收入或与行业价格有较强相关性，PPI约领先企业所得税3个月左右。PPI同比回升，企业所得税增速边际改善。消费税收入下滑，同比减少3%，或与烟酒等消费品消费走弱有关。其他税种方面，部分土地税种大幅增收，车辆购置税降幅收窄。耕地占用税、房产税、城镇土地使用税、契税分别增长43%、21%、12%、10%，而土地增值税大幅下滑，同比下降28%。车辆购置税同比减收13%，降幅较上月缩小。 公共财政支出力度加强，科技、基建支出发力。6月公共财政支出18892亿元，同比增长6.6%。财政支出加速，科技、基建类支出力度略强于民生。7月预算内科技支出同比增长48%，7月政治局会议表示，“要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级”，政府对科技类投入有望加大。基建支出方面，交通运输、农林水事务支出均同比增长18.5%，城乡社区事务支出同比下滑0.3%。环保支出同比增长16.6%。民生方面，7月社保就业、教育支出分别同比增长5.1%、4.7%。 政府债券发行节奏迎拐点；补缺口逆周期政策有待发力 全年土地收入或难扭转跌势。7月全国政府性基金收入3380亿元，同比下滑幅度继续扩大至34%。其中地方本级政府性基金收入同比下降36%，中央政府性基金收入增长3.6%。土地出让收入一再下探。地方国有土地出让金收入2500亿元，同比下降40%，较6月下滑约5个百分点。总体来看，上半年政府性基金累计下滑18.5%，土 地收入同比下滑22.3%。若以年初财政预算中隐含的零增长测算，截至7月底，政府性基金收入缺口为5300亿左 右；若全年延续低增，缺口或在1-1.2万亿左右。 政府性基金支出增速降幅缩窄，政府债券节奏显著加快。7月政府性基金支出5629亿元，同比下降5%，跌幅进一步缩小，政府性基金支出两年复合增速约为-22%。广义财政支出降幅收窄，反映政府债券对财政的支撑进一步加强，专项债和特别国债资金发行使用加速。7月专项债净融资额共计99亿元，相对较缓，但5-6月份超4千亿的净融资额逐渐投入使用。7月国债净融资额4310亿元，超过季节性水平，国债资金平稳形成支出。7月是政府债券发力的拐点，进入8月，国债和地方债发行大幅加速。截至8月26日，8月国债净融资额显著高于季节 性，超过1万亿；而地方政府债净融资额约为7445亿元，也超过近5年季节性水平。其中专项债净融资额达到 5200亿元，为2024年以来的峰值。 后续政府债或继续发力支撑广义财政和社融。预计9月专项债发行将保持高强度，而截至8月下旬超长期特 别国债已发行4630亿元，年内还有超过5000亿的额度。政府债发行加快一方面支撑广义财政支出加速落地，另一方面将有力拉动社融回升。但年内财政收支仍承压，税收收入对财政收入贡献减弱、土地出让金难逆转颓势，逆周期政策有待进一步发力。 风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。 行业公司 【汽车】赛力斯入股引望，车企与华为深度合作加速推进——行业点评报告-20240826 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001|徐剑峰（联系人）证书编号：S0790123070014赛力斯10%股权入股引望，华为与车企合作继续加深 8月25日，赛力斯公告称公司全资子公司赛力斯汽车拟以现金形式、用115亿的价格购买华为引望10%的股 权，按20%、50%、30%的比例分三期支付。此次合作是8月20日阿维塔入股引望后，华为与车企第二次的股权合作，进一步兑现华为坚持不造车，致力于打造汽车产业智能开放平台、赋能车企造好车的承诺。 深度拥抱华为，赛力斯迎来销量及业绩迅速提升的黄金发展期 赛力斯与华为就智选模式展开深度合作，是目前与华为合作最为成功的车企。华为在产品定义、智能化技术、渠道、营销等方面深度赋能赛力斯，推动问界系列大卖：截至2024年上半年，高端豪华车型问界M9累计大定突破12万辆，蝉联50万以上车型销量冠军；问界新M7Ultra发布50天累计交付突破3万辆。问界系列大卖推动赛力斯业绩迅猛增长：2024Q1，公司成功实现扭亏为盈；2024Q2，高端车型M9上量后，赛力斯业绩突飞猛进，环比+539.94%至14.05亿元。 华为提供领先的智能汽车解决方案，吸引车企入股有望获取更多研发资金 华为凭借30多年在ICT领域技术研发和消费电子领域积累的经验赋能智能汽车，为用户提供智能驾驶、智能座舱、智能车控、智能车云、智能车载光等产品。尤其是智能驾驶领域，端到端大模型加持的ADS3.0有望在日行3500万公里的数据积累、5EFLOPS的云端算力支撑下持续进化，继续引领行业。不过，智能化技术研发投入大，华为已累计投入300亿元，但2022-2023年车BU业务归母净利分别仅为-75.87亿元、-55.97亿元，面临较大的资金压力。因此，吸引车企入股有望获得更多现金用于研发，同时也能增强车企在智能化方面的合作意愿。 升级为“业务合作+股权合作”，车企有望获得更多技术赋能及远期更大红利 目前赛力斯、长安、奇瑞、北汽、江淮、东风、一汽等车企已与华为展开深度合作，其中赛力斯、长安已经将合作模式由单纯的业务合作升级为“业务合作+股权合作”模式，并且华为其他战略合作伙伴还有入股引望的机会。于车企而言，以股权纽带为基础，与华为的合作关系将进一步加深，有望在华为全栈智能化技术赋能方面获得先发优势，补齐短板，提升产品力，自身则更好地专注于生产制造、供应链管理等擅长的领域。同时，随着华为合作车型销量的快速增长，车BU有望实现更大规模的盈利，车企入股引望远期有望获得更大的收益。2024H1，车BU营收/归母净利润分别达104.35亿元/22.31亿元，成功实现扭亏为盈，尤其是软件和服务业务毛利率高达86.17%。随着合作车型销量的快速增长，车BU营收增长可期，研发边际成本有望下降，进一步提升盈利。而于整个汽车产业而言，华为的入局有望提升自主车企在智能汽车时代的整体竞争力，并以此差异化优势更好地参与全球竞争。正如电动化时代，宁德时代、比亚迪电池技术等的发展对我国新能源车产业起明显推动作用，华为有望成为智能汽车时代中国车企继续前进的重要推动力。 风险提示：智能化渗透率、合作车型销量、合资公司进展不及预期等。 【社服】潮玩“口红”效应强于口红本身，体育明星收藏卡行情高涨——行业周报-20240825 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008|李睿娴（联系人）证书编号：S0790122120005|程婧雅（联系人） 证书编号：S0790123070033 旅游/免税：同程OTA业务利润率降幅收窄，7月海南免税销售仍有承压 旅游：2024Q2同程旅行实现收入42.45亿元，同比/环比+48.1%/+9.8%；经调整净利润6.57亿元，同比/环比 +10.9%/+17.6%。核心OTA业务在行业“量增价跌”逆风下保持稳健增长，海外业务保持快速扩张，注重交叉销售&APP引流策略下，单用户价值持续提升。同时费用端，受益于ROI导向营销策略及运营效率优化，公司盈利水平环比改善。免税：7月海南免税销售额/客单价仍有一定承压，7月海南离岛免税销售额16.75亿元，同比-35.91%，同比降幅环比走阔。分品类看，酒类、穿戴电子设备7月销售额同