短期业绩承压，加码研发拓展新品

公司点评

1. 财务概况

2024年上半年，公司实现营业收入6.11亿元，同比下降5.7%；归属于母公司净利润2.31亿元，同比下降9.8%。第二季度，公司实现营业收入2.62亿元，同比下降19.0%，环比下降24.8%；归属于母公司净利润0.92亿元，同比下降28.4%，环比下降34.5%。

2. 盈利能力

2024年上半年，公司毛利率为67.4%，同比下降4.3个百分点；归母净利率为37.9%，同比下降1.7个百分点。第二季度，毛利率降至62.0%，同比下降9.3个百分点，环比下降9.6个百分点；归母净利率为34.9%，同比下降4.6个百分点，环比下降5.2个百分点。公司在价格压力下加强内部管理，通过拓展新品缓解盈利下滑。

3. 研发投入

2024年上半年，公司研发投入达7100万元，期间费用率为21.2%，同比增长2.9个百分点。其中，销售费用率3.2%，同比下降0.4个百分点；管理费用率7.3%，同比上升1.1个百分点，主要是因为设立上海研发中心增加了相关费用。研发费用率上升至11.7%，同比上升0.2个百分点，研发人员占比提升至30%，平均薪酬也有所提高。

4. 生产能力

截至2024年第二季度，公司固定资产3.22亿元，较年初增长41.4%；在建工程1.75亿元，较年初增长983.6%，主要由于集成电路产业园项目的推进。公司持续推进资本性支出，计划扩大产能以支撑长期发展。

5. 经营状况

2024年第二季度，公司合同负债减少18.3%，预付款项增加20.0%，主要由于预付的晶圆流片费用增加。存货减少8.0%，经营性净现金流为0.5亿元，同比增长0.7%，但已经实现转正，趋势向好。

6. 未来展望

预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为5.21亿元、6.25亿元和7.49亿元，同比分别下降15%、增长20%和20%。公司作为军用模拟芯片龙头，持续拓展新品类并打造平台型高端芯片供应商，维持“买入”评级。

7. 风险提示

研发进度不及预期风险；税收政策变动风险；下游需求及产品销售价格波动风险。