业绩短期承压，新品布局拓展空间

万润股份发布2024年年报，实现营业收入36.93亿元，同比下降14.22%；归母净利润2.46亿元，同比下降67.72%。业绩短期承压，主要受功能性材料板块（营收下滑10.30%）和生命科学与医药产品板块（营收下滑28.65%）影响，前者因部分地区市场需求下降导致沸石系列环保材料销量减少，后者因客户定制医药中间体产品需求变化。2025年1季度业绩环比扭亏，实现营业收入8.61亿元，同比下降8.17%；归母净利润0.80亿元，同比下降18.76%，但环比2024年四季度扭亏。OLED业务发展良好，子公司三月科技和九目化学在OLED材料领域均取得进展，多个产品通过客户验证并实现供应，同时多个生产基地项目积极推进。公司积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等新产品，拓展新增长点，包括PEI、TPI、PI-5218等产品已实现销售，聚醚醚酮（PEEK）及高温尼龙（PA46）等产品处于研发阶段。基于公司现有业务稳定性和新品布局前景，东兴证券维持“强烈推荐”评级，预测2025~2027年净利润分别为3.56、4.04和4.62亿元，对应EPS分别为0.38、0.43和0.50元，当前股价对应P/E值分别为28、24和21倍。风险提示包括客户订单下滑、市场开拓进度不及预期、产能建设进度不及预期。